冠盛股份(605088):一季度业绩超预期,利润率高位运行

公司24Q1净利润0.7亿元,同/环比+136.3％/-2.9％,超市场预期;原因包括美国和欧洲市场的强劲表现、南美低基数上复苏,及有利的汇率条件等。固态电池稳步推进,开辟第二成长曲线。维持"增持"评级。

   24Q1业绩超预期,利润率维持高位。1)利润端:净利润0.7亿元,同/环比+136.3％/-2.9％,超市场预期;扣非净利润0.5亿元,同/环比+155.1％/-4.8％;

   净利率8.8％,同/环比+4.3pct/+1.1pct。2)收入端:收入7.5亿元,同/环比+19.9％/-15.8％。3)毛利率:毛利率26.4％,同/环比+3.0pct/+1.0pct,维持高位。4)费用率:销售/管理/研发费用率合计同/环比+1.3pct/-0.7pct,分别同比+0.4pct/+0.5pct/+0.4pct,反映持续的市场开拓;财务费用率0.8％,同/环比-1.3pct/持平,体现转债利息(去年同期没有)及更有利的汇兑影响。5)现金流:经营性现金流为净流出1.5亿,主要是春节导致的季节性备库,叠加原材料价格低位时增加预付采购,属于良性支出。

   业绩超预期的原因分析。Q1为公司传统淡季,但今年Q1业绩强于往年,我们估计原因是:1)美国和欧洲市场强劲增长,且市场结构改善拉高综合毛利率;2)北美传动轴总成301关税豁免5月末截止,带来下游补库需求;3)南美业务在低基数上复苏;4)有利的汇率条件,财务费用同比减少700万元;

   5)理财资金增加+理财市场收益率提升,带来更多非经营性收益。

   固态电池稳步推进,开辟第二成长曲线。公司与东驰新能源共同成立合资公司,以一代准固态动力电池、半固态储能电池的生产制造以及销售出口为主营业务,总投资规模约5亿元人民币,公司占股70％,东驰新能源占股30％。

   目前合资公司产能在奠基环节,预计2-2.5年建设周期,同时在销售团队搭建、品牌注册、客户交流等方面也在同步推进。公司成熟渠道+生产制造经验,配合东驰新能源研发技术优势,第二成长曲线有望顺利开启。

   维持"增持"评级。公司具备品类拓展+平台化转型+渠道下沉的三重增长动能,主业稳健,同时入局固态电池,第二成长曲线可期。维持盈利预测,预计2024-26E净利润为3.3亿/3.7亿/4.4亿元,同比+16.1％/+13.1％/+18.5％,对应12.6x/11.2x/9.4x2024-26EP/E。维持"增持"评级。

   风险提示:汇率波动、海外需求波动、原材料价格波动、新增产能消化不佳