中大力德(002896):把握机电一体化趋势,一季报扣非利润稳健增长-公司季报点评

事项:

   公司公布2024年一季报,2024Q1,公司实现营收2.23亿元,同比增长1.79％;归属上市公司股东净利润1638万元,同比增长8.65％。

   平安观点:

   一季度单季营收同比微增,扣非净利润稳健增长:Q1公司实现营收2.23亿元(+1.79％YoY),归母净利润1638万元(+8.65％YoY),扣非后归母净利润1267万元(+21.21％YoY),扣非净利润差异主要系政府补助所致。Q1单季度,公司的毛利率和净利率分别为25.63％(+3.11pctYoY,+0.66pctQoQ)和7.33％(+0.45pctYoY,+1.16pctQoQ)。从费用端来看,2024Q1,公司期间费用率为17.01％(+2.34pctYoY),其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为4.18％(+1.00pctYoY)、6.14％(+1.14pctYoY)、0.55％(+0.19pctYoY)和6.14％(+0.01pctYoY)。

   募投扩产建设生产线,进一步完善产品和业务布局:公司较早进入机械传动与控制应用领域关键零部件领域,自成立以来一直专注于减速器、减速电机等核心零部件的生产研发,以精密减速器、减速电机等核心零部件及智能执行单元组件为主要产品,形成了"减速器+电机+驱动"一体化的产品架构。公司产品应用于工业机器人、智能物流、新能源设备、纺织机械等工业自动化领域,能够为客户提供丰富的动力传动与控制应用解决方案。目前公司小型和微型减速电机在国内市场拥有较强的市场地位,精密减速器实现了技术突破,已在与国外先进企业的市场竞争中占有一席之地,不断实现对进口产品的替代。公司的精密行星减速器主要应用于数控机床、食品包装、激光、木工等工业自动化领域;RV减速器主要应用于工业机器人和工业自动化领域中的变位机、机床四五轴、精密转台等;谐波减速器主要应用于工业机器人、牙雕机、数控磨床等。公司计划发行可转债,利用募集资金建设机器人本体组件、配件及智能执行单元生产线项目,项目规划产品包括机器人大臂组件、小臂组件在内的机器人本体组件及配件、智能执行单元以及大型RV减速器等。本次募投项目主要以子公司佛山中大作为实施主体,拟在佛山中大新增约18.7万台智能执行单元、1.5万台大型RV减速器 及32万台减速电机的生产能力,属于对现有业务的扩产,有利于优化公司产能布局,进一步开拓华南市场。

   投资建议:公司自成立以来深耕传动与控制应用领域关键零部件,同时布局精密行星减速器、谐波减速器、RV减速器等多种产品类型,在减速器方面积累深厚,并把握机电一体化行业趋势,智能执行单元业务快速起量。作为国内减速器的细分龙头,随着国内下游工业机器人、高端机床、工业自动化等智能制造行业景气度的恢复,叠加公司在机器人组件等方面的布局和扩产,公司产品线将进一步拓宽。根据公司最新财报,我们调整了公司的盈利预测,我们预计,2024-2026年公司的EPS分别为0.59元(前值为0.66元)、0.78元(前值为0.84元)和0.96元(新增),对应4月25日收盘价的PE分别为54.2X、41.2X、33.2X,我们看好公司在国内智能制造核心部件进口替代背景下,在精密减速器及机电一体化组件方面的市场份额提升空间,维持公司"推荐"评级。

   风险提示:1)下游行业发展不及预期:减速器、减速电机和智能执行单元广泛应用于各类机械设备制造等基础工业、高端装备行业,需求与国民经济的景气程度有较强的相关性。若未来国内外宏观经济环境发生变化,下游行业投资放缓,将可能给公司的经营业绩带来不利影响。2)募投项目新增产能无法消化风险:如果未来市场环境出现较大变化,销售渠道拓展未能实现预期目标,或者出现对产品产生不利影响的客观因素,将存在无法消化新增产能的风险。3)市场竞争加剧的风险:假如市场竞争加剧,或者行业主要竞争对手调整经营策略,公司的市场份额可能被竞争对手抢走,并对经营业绩带来不利影响。4)毛利率下滑风险:公司各类产品的销售单价、单位成本及销售结构存在波动,未来如果行业激烈竞争程度加剧,或是下游各类机械设备厂商行业利润率下降而降低其采购成本,则公司存在主要产品价格下降进而导致综合毛利率下滑的风险。