鲁泰A(000726):短期业绩承压,期待24年业绩改善-年报点评

公司发布23年财报:23年公司实现收入59.6亿元,同减14.1％;归母净利润4.0亿元,同减58.1％。23Q4单季度公司实现收入16.2亿元,同减6.6％;归母净利润0.7亿元,同减74.5％。

   23年海外市场需求承压。(1)分产品来看,23年公司面料收入同减17.8％至42.2亿元,服装收入同减2.2％至13.3亿元。(2)分地区来看,东南亚、欧美销售承压。23年公司内销市场收入同增0.65％至23.3亿元,占总收入39.1％;主要外销市场东南亚、欧美市场收入分别同减28.2％、22.2％,合计占总收入44.4％。整体来看,主要系下游终端客户去库存影响,下游客户需求疲软导致公司需求承压,公司积极加强与国内优质客户如海澜集团等合作力度,丰富产品品类,加快针织及功能性面料的市场推广,同时随着海内外品牌去库存完成,消费市场逐渐恢复,公司业绩有望环比改善。在产能方面,根据可转债募资说明书,越南将新增6000万米高档梭织面料,第一期3000万米,预计2023年11月份将有部分生产设备陆续进行试生产。

   产能利用率下降导致利润率承压。23年公司面料、服装产能利用率同比减少6pct/4pct至74％/84％,导致公司毛利率同比减少2.7pct至23.0％,此外,公司管理费用率/销售费用率/研发费用率同比提升0.7pct/0.5pct/0.04pct,以及存货跌价导致资产减值1.1亿元以致公司净利率同比减少7.4pct至6.7％。

   盈利预测与投资建议。预计24-26年EPS分别为0.74、0.92、1.05元/股。参考可比公司估值,按2024年12倍PE给予合理价值8.46元/股,"买入"评级。

   风险提示。国内消费景气度下行、海外需求下行、汇率波动风险等。