大丰实业(603081):Q1毛利率同比改善,文体旅转型有序推进

事件:公司公告2023年营收19.38亿元同降31.83％,归母净利润1.01亿元同降64.81％,扣非归母净利润0.85亿元同降63.86％。2024Q1营收2.9亿元同降13.14％,归母净利润0.34亿元同增58.77％,扣非归母净利润0.28亿元同增75.46％。

   2023年收入业绩承压,文体旅运营拓展成效显现。分业务来看,2023年公司文体科技装备/数字艺术科技/轨道交通装备/文体旅运营服务分别实现收入13.87/2.30/1.06/1.82亿元,分别同比变动-36.35％/-42.72％/-32.06％/125.74％;毛利率分别为23.45％/34.84％/5.06％/27.23％,分别同比变动-5.66pct/-2.13pct/-20.94pct/13.27pct。2023年受新开工率不足导致交付进度不如预期,以及个别项目毛利率低于平均同时新业务拓展费用增加等拖累,公司传统业务盈利与收入均有一定下滑,但文体旅运营拓展初具成效,营收与利润实现快速提升。

   经营现金流持续改善,24Q1盈利明显回暖。2023年公司经营性活动现金净流入1.69亿元,去年同期为净流出6.10亿元,同比多流入7.79亿元;收现比110.04％同增23.65pct,付现比94.25％同降31.2pct。2024Q1销售毛利率为37.01％同增10.77pct;期间费用率38.09％同增11.38pct;归母净利率11.70％同增5.3pct;公司期内经营性活动现金净流入0.09亿元同比多流入2.63亿元。

   文体旅转型持续推进,股份回购彰显信心。2023年,文体旅运营业务作为公司第二增长曲线初步成型。公司在手IP充足,依托子公司大丰文化积极投身现场娱乐内容服务。同时,公司于2023年3月推出股份回购方案,拟以人民币1-2亿元(含)回购公司股份用于可转债转股,彰显公司长期发展信心。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入23.94/28.52/32.62亿元,归母净利润1.84/2.27/2.77亿元。4月25日收盘价对应PE分别为22.11/17.90/14.65倍,维持"增持"评级。

   风险提示:市场复苏状况不及预期;海外业务风险;新业务开展不及预期。