安徽建工(600502):毛利率显著提升,水利及新兴业务订单高增-季报点评

安徽建工发布2024一季报。根据一季报,2024Q1公司实现营收135.38亿元,同比-16.25％;归母净利3.10亿元,同比-10.75％;扣非净利2.84亿元,同比-23.52％。

   毛利率显著提升,净利率小幅提升。公司24Q1毛利率/净利率/ROE(加权)分别为12.98％/2.93％/2.46％,同比分别变动+2.14/+0.23/-0.15pct,毛利率显著提升。现金流方面,公司24Q1经营性现金流净流出32.01亿元,同比净流出幅度增加(23Q1公司经营性现金流净流出15.65亿元),此外,公司成功发行5亿元超短期融资券,发行利率创新低,其40亿元公司债券和20亿元可续期债券的注册获批,公司目前融资压力较小。

   水利工程订单高增,新兴业务增长较好。公司24Q1实现新签工程合同389.79亿元,同比+1.37％。订单结构持续优化,基建业务占比66.97％,优势持续巩固。水利工程订单丰硕,新签订单60.37亿元,同比增长888.05％。房建业务主攻优质订单,房建订单中产业园区占比48.77％、学校医院保障性住房等项目占比51.23％。新兴业务增长较好,其中设计检测业务24Q1新签合同(含内部订单)5.10亿元,同比+68.47％;装配式建筑业务新签合同(含内部订单)8.35亿元,同比+85.91％;建材商贸业务新签合同(含内部订单)100.42亿元,同比+6.05％,成长性逐步显现。

   盈利预测及投资建议。预计公司24-26年归母净利润分别为17.88/20.62/23.80亿元,维持合理价值5.62元/股的判断不变,对应24年估值约5.4倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示:新签订单不及预期;订单执行不及预期;新业务不及预期。