马应龙(600993):渠道调整结束,健康平稳发展-公司点评报告

公司发布2023年年度报告及2024年一季报。2023年实现营业收入31.4亿元,同比下降11.2％,实现归母净利润4.4亿元,同比下降7.4％。2024年Q1实现营业收入9.6亿元,同比增长14.7％,实现归母净利润2亿元,同比增长5.4％。公司去年Q4主动进行医药工业渠道调整并优化渠道库存,从2024年Q1数据来看,调整工作已经顺利完成。

   优化线下渠道,提升渠道运营能力。公司深化营销组织调整,组建营销工作委员会,促进全渠道营销协同推进,提升营销协同效率;增设共建渠道部和广阔渠道部,拓展县域市场和下沉市场。针对核心品种品规归拢渠道,减少渠道一级经销商合作数量,优化与渠道经销商的合作方式,加强重点品种管控,规范产品市场秩序,渠道管控能力显著增强;加强营销中台支持,升级数字化营销,基本实现进销存全链路数据采集与跟踪,全面提升渠道管理质量。

   持续拓展大健康业务。公司开发升级大健康产品80余个,创新开发马应龙八宝祛眼袋及祛皱抗衰2个核心功效组方。聚焦肛肠、眼科等战略关键领域,拓展和培育大健康重点品种。挖掘肛肠健康需求,联合发布《2023年湿厕纸新消费趋势白皮书》,开发上市小蓝湿厕纸、大白卫生湿巾等系列湿巾产品,实现卫生湿巾产品的全渠道布局。加快拓展马应龙八宝系列眼霜,2023年全年眼部健康产品销售收入实现稳定增长,其中马应龙八宝系列产品同比增长15％。通过调整大健康经营策略,聚焦重点单品推广,着力提升经营质量,大健康业务盈利能力明显增强。

   估值

   我们预计公司2024-2026年营收为36.2亿元、42.2亿元及49.2亿元;同时,预计公司2024-2026年归母净利润为5.2亿元、6.1亿元及7.1亿元,当前股价对应24年PE为22倍,维持"强于大市"评级。

   风险提示

   行业竞争加剧的风险,成本价格波动的风险。