广电计量(002967):一季度首次盈利,管理逐步改善,布局低空经济检测

事件:公司发布2023年年报＆2024年一季报。2023年实现营业收入28.89亿元,同比增长10.94％;归母净利润1.99亿元,同比增长8.39％;扣非归母净利润1.74亿元,同比增长78.93％。24Q1营收5.88亿元,同比增长7.82％;归母净利润119.7万元,扭亏为盈。

   公司在23Q1高基数下实现增长,且一季度首次盈利。公司优化业务结构,适当收缩亏损业务板块;职工薪酬、设备折旧和实验室装修费用摊销等固定成本相对均衡,成本费用的增幅低于营业收入的增幅。业绩符合预期。

   公司点评:营收端:检测检验服务行业持续发展,公司业绩保持增长。1)计量服务:营业收入7.18亿元,yoy18.79％,毛利率48.11％,同比+4.17pct,得益于公司人力成本效率提升和大客户开发;2)可靠性与环境试验:营业收入6.63亿元,yoy8.17％,毛利率43.47％,同比+2.75pct,公司合理控制实验设备投入节奏、外包业务、工装夹具和耗材使用,并且中标大型航空实验项目;3)集成电路测试与分析:营业收入2.02亿元,yoy34.21％,毛利率40.93％,同比-2.71pct,超大规模集成电路测试系统投入使用,高端复杂芯片测试能力取得突破,晶圆制造工艺分析能力、车规半导体业务规模位居行业前列;4)电磁兼容检测:营业收入3.29亿元,yoy11.31％,毛利率50.91％,同比-2.31pct,整船测试市场获认可,成为车载芯片方案验证机构;5)化学分析:营业收入1.70亿元,营收占比5.89％,毛利率43.65％,同比+2.28pct,取得多个汽车领域主机厂合作;6)食品检测:营业收入1.54亿元,yoy-14.46％,毛利率24.71％,同比+10.21pct;7)生态环境检测:营业收入1.61亿元,yoy-9.64％,毛利率23.63％,+2.11pct;8)EHS评价服务:营业收入1.76亿元,yoy-10.75％,毛利率44.53％,-4.88pct,受行业环境影响,整体表现不理想;

   利润端:公司将加强融合管理,有望降本增效。24Q1毛利率38.7％,yoy+2.9pct。23年整体毛利率42.28％,同比+2.65pct,毛利率提升的主要原因是公司内部管控的完善及效率的提升,如成本控制、降低人员增长速度并做一定的人员调整。2023年公司期间费用率32.3％,同比+0.35pct。2023年归母净利率6.90％,同比-0.2pct。利润降低的主要原因为中安广源业绩未达预期,因此公司在2023年计提商誉减值5067.17万元。

   布局低空经济检测。航空器从设计制造到市场销售需取得TCPCAC证书,检测需求贯穿通航设备从设计到生产运营阶段。在亿航智能的EH216-S型无人驾驶载人航空器适航取证试验中公司承担飞行控制、机载通信、动力装置、电池等多个系统的设备级产品的环境可靠性试验和电磁兼容试验。

   下调24-25年盈利预测,新增26年盈利预测,维持"买入"评级。管理层环节,股权激励推出,公司经营效率拐点初现,但食品、环境下游开支意愿减弱,中安广源存在商誉减值风险,公司适当收缩亏损业务板块,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别2.97/3.97/5.30亿元,24-25年前值4.39/6.00亿元,当前股价(2024/04/23)对应PE分别为31/23/17倍。同处于第三方检测赛道可比公司(谱尼测试、苏试试验、华测检测、信测标准)Wind一致预期24-26年年PEG平均为1.08,平均PB为2.7x,广电计量24-26年PEG为0.93,PB为2.3x,第三方检测服务属于重资产行业,2024年公司PB低于可比公司,维持"买入"评级。

   风险提示:检验检测行业创新能力和品牌竞争力不强,政策和行业标准变动风险,市场竞争加剧风险,资产减值风险等。