通策医疗(600763):门诊人数稳步复苏,集采助力种植牙放量

业绩简评

   2024年4月25日,公司发布2023年年度报告,2023年公司实现收入28.47亿元(同比+5％),归母净利润5.00亿元(同比-9％),扣非归母净利润4.81亿元(同比-8％);

   同时公司公布2024年一季度业绩,单季营收7.08亿元(同比+5％),归母净利润1.73亿元(同比+3％),扣非归母净利润1.7亿元(同比+4％)。

   经营分析

   门诊人数稳步复苏,集采助力公司种植牙放量。2023年公司口腔医疗门诊量达到335.33万人(同比+14％),口腔门诊人数稳步复苏。此外公司落实种植牙集采政策,助力种植板块收入快速增长。种植牙业务方面,2023年公司实现种植5.3万余颗(同比+47％),种植业务营收4.79亿元(同比+7％)。其他业务方面,儿科业务营收4.99亿元(同比+3％);修复业务营收4.56亿元(同比+7％);大综合业务营收7.56亿元(同比+8％),正畸业务营收4.99亿元(同比-3％),各细分业务板块均实现平稳增长。

   浙江省内"双品牌战略"顺利推进、省外营收增速超20％,增加中低服务产品的供给。公司在浙江省内顺利推进"双品牌战略"。截至2023年年底,杭州口腔医院、宁波口腔医院在浙江省内开业机构已有62家,另有10余家正在筹建中。2023年公司于浙江省内营收25.68亿元,同比增长3.55％。浙江省外方面,2023年公司于浙江省外营收2.64亿元(同比+21％),毛利率24.79％(同比+0.73pct)。未来随公司根据新销售形势调整医药布局,增加种地服务产品供给,有望进一步提升市占率。

   盈利预测、估值与评级

   考虑消费医疗整体环境,我们下调公司24、25年归母净利润至7.02亿元、8.69亿元,预计2026年公司实现归母净利润10.35亿元,分别同比增长40％、24％、19％,EPS分别为2.19、2.71、3.22元,现价对应PE为26、21、17倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   政策性风险;市场竞争加剧风险;人才短缺风险;跨区发展风险;医疗安全性事故纠纷风险等;合规监管风险;种植牙集采事件风险。