聚合顺(605166):2024年Q1业绩同比增长,看好户外服饰需求提升-2024年一季报点评报告

事件:

   2024年4月23日,聚合顺发布2024年一季度报告:2024年Q1单季度实现营业收入16.39亿元,同比+28.49％,环比-0.14％;实现归母净利润0.70亿元,同比+40.06％,环比+50.85％;实现扣非归母净利润0.64亿元,同比+29.63％,环比+42.07％;销售毛利率7.94％,同比+0.35个pct,环比+1.74个pct;销售净利率5.01％,同比+0.94个pct,环比+1.93个pct;2024年一季度公司经营活动产生的现金流净额为-3.14亿元,环比转负;2024年一季度末,公司存货金额为4.41亿元,同比-5.77％,环比+77.88％。

   投资要点:

   尼龙切片销量价格齐升,2024年Q1盈利改善

   2024年Q1单季度,公司实现营业收入16.39亿元,同比+28.49％,环比-0.14％;公司尼龙切片实现产量12.53万吨,同比+14.07％,环比-0.97％;销量12.10万吨,同比+15.98％,环比-3.95％;均价1.35万元/吨,同比+11.02％,环比3.89％。

   2024年Q1单季度,实现归母净利润0.70亿元,同比+40.06％,环比+50.85％,主要系公司销量及产品价格均有所上涨;销售毛利率7.94％,同比+0.35个pct,环比+1.74个pct;销售净利率5.01％,同比+0.94个pct,环比+1.93个pct;销售费用率为0.14％,同比-0.07个pct,环比+0.05个pct;管理费用率为0.51％,同比-0.09个pct,环比-0.24个pct;研发费用率为2.85％,同比-0.04个pct,环比+0.60个pct;财务费用率为-0.68％,同比+0.18个pct,环比-0.24个pct;

   2024年Q1单季度,公司经营产生的净现金流量为-3.14亿元,环比转负;2024年一季度末,公司存货金额为4.41亿元,同比-5.77％,环比+77.88％。

   扩大尼龙6产能,拓展尼龙66领域布局

   2023年,公司面对国内外宏观环境和PA6产品市场变化,公司积极发挥多品种、多生产基地联动优势,保持生产经营稳态发展。公司"研发中心"项目进展顺利,尼龙66、尼龙66与尼龙6共聚产品相继投放市场,获得市场认可。可转债项目"年产18万吨聚酰胺6新材料项目"生产设备安装完成,进行试运行,2023年按计划逐步释放产能。截至2023年底,公司尼龙6产能达51万吨。公司在建项目杭州二期(尼龙6、尼龙共聚等)12.4万吨,预计2024年完工;

   淄博厂区一期(尼龙66)8万吨,预计2025年完工;滕州厂区二期(尼龙6)18万吨,预计2026年完工。

   消费升级+高端制造,尼龙高端材料需求提升

   受益于上游原材料己内酰胺供应瓶颈的突破,原料自给率大幅提高,叠加下游领域的发展和PA6聚合生产技术的进步,我国PA6行业快速发展。根据卓创数据,2023年,我国PA6产量和表观消费量分别为481.59万吨和455.98万吨,分别同比增长8.63％和7.53％。随着国内消费升级和制造业高质量发展,冲锋衣等户外运动服饰需求上升,民用纤维方面中高端产品市场空间广阔;我国汽车、电子电器、机械、高铁等行业的发展将带动对中高端、高性能的尼龙6工程塑料需求的增长;食品包装领域的需求将驱动薄膜行业进入良性发展轨道。

   盈利预测和投资评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为80.40、106.80、142.88亿元,归母净利润分别为2.75、3.56、4.62亿元,对应PE分别13.11、10.14、7.81倍。公司聚焦高端尼龙市场,在建项目产能有序释放,有望逐步贡献业绩增量,随着下游需求逐渐回暖,户外服饰需求提升,公司有望迎来快速发展,维持"买入"评级。

   风险提示 原材料价格波动;行业竞争加剧;环保监管及能源管控政策变化;汇率风险;新产能建设进度不达预期。