比依股份(603215):Q1业绩承压,布局新品类打开增长空间-2023年年报及2024年一季报点评

事件:2024年4月24日,公司发布2023年年报,2023年公司实现营收15.60亿元,同比增长4％;实现归母净利润2.02亿元,同比增长13％;实现扣非归母净利润1.93亿元,同比增长16％。

   投资要点:24Q1收入、业绩低于预期。公司2023年实现营收15.60亿元,同比增长4％;实现归母净利润2.02亿元,同比增长13％;实现扣非归母净利润1.93亿元,同比增长16％。

   其中,Q4单季度实现营收3.00亿元,同比下降33％;实现归母净利润0.26亿元,同比下降44％;实现扣非归母净利润0.26亿元,同比下降45％。2024年Q1季度实现营收3.20亿元,同比下降15％;实现归母净利润0.10亿元,同比下降78％;实现扣非归母净利润0.09亿元,同比下降76％。公司24Q1收入、业绩低于预期,主要系Q1新品上线较多,且节后一线生产人员变动较大,导致产效较低所致。

   空气炸锅稳健增长,布局新品类、海外产能,打开增长空间。2023年公司空气炸锅品类实现营收11.82亿元,同比增长8.13％,在公司总营收中占比75.77％。在扎根主业的同时,公司积极寻求向上多品类矩阵辐射发展。2023年已成功完成咖啡机品类的研发生产,为新品类开拓打响头阵,并有序推进制冰机、奶泡机、环境电器等其他品类的自研项目。

   同时,为有效推进外销市场的不断扩张,2023年公司通过新设路径公司香港富依和新加坡立达通,于泰国罗勇府设立二级子公司泰国富浩达,投资建设泰国厨房家电工厂项目。

   该项目预计总投资5,000万美元,目前正开展一期工程建设,建成后主要用于公司空气炸锅、咖啡机及未来新拓品类小家电的生产制造,预计贡献700万台产能储备。

   24Q1盈利能力承压。2023年公司实现毛利率21.21％,同比提升1.66个pcts。期间费用方面,销售费用率/管理费用率分别为1.11％、2.64％,同比分别-0.03、+0.52个pcts;

   财务费用率为-1.85％,同比提升0.32个pcts。最终录得销售净利率12.92％,同比提升1.04个pct。24Q1公司实现毛利率12.95％,同比下降8.14个pcts,主要系节后一线生产人员变动较大,导致产效较低所致,随着后续生产人员趋于稳定,毛利率有望改善,24Q1实现销售净利率3.12％,同比下降9.14个pcts。

   下调盈利预测,下调至"增持"评级。我们下调此前对于公司的盈利预测,预计2024-2025年可分别实现归母净利润2.22、2.45亿元(前值为2.72、3.50亿元)新增2026年盈利预测为2.78亿元,同比分别增长9.8％、10.7％、13.4％。我们以苏泊尔、九阳股份、新宝股份、小熊电器可比公司,可比公司24年平均PE为17倍,公司24年PE为14倍,对应当前市值有19.9％上涨空间,考虑到公司体量较小,给予一定估值折价,下调至"增持"投资评级。

   风险提示:汇率波动风险;原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险。