成都先导(688222):DEL核心业务显著恢复,多元化特色平台加速商业化-2023年年报＆2024年一季报点评

事件:2024年4月24日,成都先导发布2023年报,公司全年实现收入3.71亿元,同比增长12.64％;归母净利润4071.85万元,同比增长61.16％;扣非净利润345.19万元,同比下降72.38％。2024年Q1公司实现收入1.07亿元,同比增长54.35％,归母净利润1394.00万元,扣非净利润819.42万元,业绩增长符合预期。

   DEL筛选和库定制业务恢复显著,持续提升新颖性和服务多元化。DEL板块2023年实现收入1.84亿元,同比增加25.45％,24Q1收入同比提升49.33％。DEL筛选方面,公司累计筛选53种靶点类型、数百个靶点,项目筛选成功率达到76％、平均时间周期缩短至3个月以内,达成了21个项目的化合物IP转让,并且推出"DELFor"、"DELPlus"拓展DEL技术的适用范围。库定制方面,DEL库分子数量已超过1.2万亿,增加骨架种类超过6000种;为满足客户小型化、自主化需求,公司新升级OpenDELTM产品,分子数量约30亿,提供客户高质量完整的筛选数据包,为AI/ML提供良好的数据基础。

   多元化技术平台逐渐展现商业化价值,强化公司新药发现和优化能力。2023年FBDD/SBDD收入9177.83万元,同比减少11.13％,24Q1收入增速78.83％,主要系Vernalis获得项目里程碑收入;STO板块2023年收入3437.78万元,同比减少10.62％,剔除核酸新药转让项目后收入强劲增长60.16％;TPD(靶向蛋白降解)、BioSer(生物学服务)、ChemSer(化学服务)收入分别为1852.20、1587.59、1579.79亿元,同比增长111.85％、544.41％、231.43％,多个新技术平台的商业转化陆续贡献营业收入。

   研发投入聚焦平台升级迭代和重点管线,AI为药物开发加速提效。2023年研发投入7961.08万元,同比减少8.87％,核心技术平台能力建设已逐渐完善,自研新药管线中3个项目处于临床I期、2个项目处于IND申报、2个项目处于PCC阶段,未来业务重心将向商业化项目有所偏移。此外公司积极推进DEL+AI能力建设,利用海量真实、高质量的实验数据训练AI模型,进一步扩大可探索的化合物空间并加快化合物优化过程,同时搭建高通量化学合成及化合物检测平台,通过迭代式"设计-合成-测试-分析"循环加速PCC发现及优化。

   投资建议:成都先导专注于DEL技术驱动的新药发现与优化服务,核心技术平台正逐步加速商业转化。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为4.33/5.03/5.84亿元,同比增长16.6％/16.2％/16.1％,归母净利润分别为0.52/0.63/0.76亿元,对应PE为97/80/67倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:研发失败风险、药物发现技术替代风险、管理风险、客户集中风险、汇率风险。