亿联网络(300628):Q1业绩高增长,股权激励夯实公司成长性-年报点评报告

事件:公司发布2023年年报和2024年一季报,2023全年公司实现营收43.5亿元,同比下滑10％,归母净利润20.1亿元,同比下滑8％,扣非归母净利润17.9亿元,同比下滑13％;24Q1公司实现营收11.6亿元,同比增长31％,归母净利润5.7亿元,同比增长34％,扣非归母净利润5.2亿元,同比增长49％。

   2023全年以维稳修复为主,会议产品率先恢复稳健增长,未来伴随库存和需求的逐步恢复,三大业务均有望迎来业绩拐点。全年分产品来看,桌面通信终端业务实现营收25亿元,同比下滑19％,占营收比重降至59％,毛利率67％,同比提高4个百分点;会议产品实现营收15亿元,同比增长13％,占营收比重提升至34％,毛利率66％,同比提高1个百分点;云办公终端实现营收3亿元,同比下滑10％,占营收比降至7％,毛利率54％,同比提高3个百分点。2023全年业绩承压主要体现在桌面通信终端业务营收下滑较多,一方面原因是23年渠道库存较高尚处于去库存阶段,另一方面也受到海外整体行业需求较弱的影响,但是24年两大压制因素有所改善,经销商整体库存量已回归至健康、合理的水平,我们认为后续公司三条业务线均有望恢复增长趋势。

   24Q1业绩高增长,第二、第三产品线增速较高。公司业绩呈现换季度改善趋势,24Q1迎来较高增长,根据公司此前公告,24Q1会议产品、云办公终端增长较为明显,因此我们预计两大业务维持了较高增速,尤其是云办公业务,新品验证结果良好,增速有望成为三大业务之首,公司第二、第三增长曲线持续扩张。

   发布股权激励,绑定人才与公司长期成长价值。公司发布2024年限制性股票激励计划,考核年度为2024-2025年,考核目标以2023年为基数,24/25年的营业收入及净利润增速分别不得低于20％/40％,激励对象合计159人,包括高管、核心管理人员和核心技术(业务)人员,授予价格为每股17.22元。此外,公司还发布了2024年股票期权激励计划,激励潜力骨干员工270人,业绩考核目标同限制性股权激励,行权价格为34.44元/份。

   盈利预测与估值:公司未来发展空间大,长期竞争力优势显著,经营稳健且第二第三增长曲线打开,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为25/28/35亿元,对应PE分别为19/16/13倍,维持"买入"评级。

   风险提示:经济复苏不及预期,边缘算力发展不及预期,业务增速不及预期。