浙江鼎力(603338):Q1非经短期影响净利润增速,臂式放量+出海带动盈利能力提升-2023年报＆2024年一季报点评

事件:公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年公司实现归母净利润18.7亿元,同比增长49％,与此前业绩预告基本一致,符合市场预期。2024年Q1公司实现营收14.5亿元,同比增长12％,归母净利润3.02亿元,同比下降5％,扣非归母净利润3.77亿元,同比增长22％。

   投资要点

   业绩符合预期,臂式放量驱动收入增长

   2023年公司实现营业总收入63亿元,同比增长16％,归母净利润19亿元,同比增长49％。2023年公司臂式产品在海外市场推广取得较大进展,成为业绩增长主要驱动力:分产品,(1)剪叉式实现收入30亿元,同比下降9％。(2)臂式实现收入24亿元,同比增长68％,海外推广顺利。(3)桅柱式实现收入5亿元,同比增长5％,较为稳健。分区域,(1)国内实现营收21亿元,同比增长15％,(2)海外实现营收38亿元,同比增长13％。2024年4月,鼎力基本完成对CMEC的收购,持股比例99.5％。CMEC为美国本土品牌,深耕当地市场多年,已具备一定品牌知名度和客户粘性,销售团队成熟。鼎力收购CMEC,有望在北美市场经营取得更多自主权,凭借CMEC的品牌和渠道更快地推广新品,拓展市场。2024年Q1公司实现营业总收入14.5亿元,同比增长11.5％,归母净利润3.0亿元,同比下降5％,主要系所持宏信建发股份减值影响。

   受益产品结构优化、原材料价格下降和精益生产降本,毛利率提升明显

   2023年公司销售毛利率38.5％,同比增长7.4pct,销售净利率29.6％,同比增长6.5pct。公司毛利率提升明显,主要受益原材料价格下降、臂式规模效应释放,以及公司主动加强成本管控,精益化管理降本。2023年公司各类产品和国内外毛利率均有较大幅度提升:分产品,剪叉/臂式/桅柱毛利率分别为40.3％/30.5％/43.5％,同比分别增长7.7/9.9/9.5pct,分区域,国内/海外毛利率分别为27.3％/41.7％,同比分别增长5.7％/8.0pct。2023年公司期间费用率5.5％,同比提升0.9pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.68％/2.24％/3.49％/-3.88％,同比分别变动0.79/-0.03/-0.23/0.40pct,费控能力基本维持稳定。2024年Q1公司销售毛利率41％,同比提升3.5pct,延续增长趋势,销售净利率20.8％,同比下降3.7pct。

   拟投资17亿元建设新生产基地,新能源高机产能有望进一步扩张

   2024年3月22日公司发布公告,拟以自筹资金17亿元投资新建年产20000台新能源高空作业平台项目。该项目位于浙江省德清县雷甸镇与现有产能位置近,建设周期3年,达产后产值约25亿元。按单台均价12.5万元计算,我们判断该项目以剪叉式高机为主。截至2024年4月,公司五期工厂(即年产4000台大型智能高位高空平台项目)已进入试生产阶段,达产产值38亿元,以高米数臂式/剪叉产品为主,随公司臂式产品在海外推广开来、工厂产能释放,未来3年业绩成长性有保障。新建项目有望承接五期工厂,为公司中长期成长性提供进一步的支持和保障。

   盈利预测与投资评级:我们基本维持公司2024-2025年归母净利润预测为22/26亿元,预计2026年归母净利润30亿元,对应PE为15/12/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:地缘政治风险、原材料价格上涨风险、海外市场拓展不及预期