浙江荣泰(603119):业绩符合预期,主业高成长+品类扩张驱动高质量增长

浙江荣泰于2024年4月24日发布2023年年度报告及2024年第一季度报告业绩符合预期,归母净利润同比增28.4％,利润率达21.5％2023年度公司实现营业收入为8亿元,同比增19.9％;归母净利润为1.72亿元,同比增28.4％;毛利率为37.1％,同比增1.5pct;归母净利率为21.5％,同比提高1.4pct。

   拆分来看,新能源汽车热失控防护绝缘件实现收入5.75亿元,同比增22.4％;小家电阻燃绝缘件业务实现收入1.15亿元,同比降0.02％;电缆阻燃绝缘带业务实现收入0.52亿元,同比增71.9％;云母纸业务实现收入0.14亿元,同比降23.6％。新能源汽车热失控防护绝缘件收入是公司收入及利润的主要来源,营收占比为71.8％。

   24Q1归母净利润增51.1％,盈利能力持续提升2024年第一季度公司实现营业收入为2.15亿元,同比增40.38％;归母净利润为0.47亿元,同比增51.1％;毛利率为36.9％,同比提高0.4pct;归母净利率为21.7％,同比提升1.5pct。公司毛利率、净利率持续提高,归母净利率超20％,盈利能力优异并持续提升。

   主业高成长,品类扩张,云母绝缘材料龙头业绩增长进一步加速1)云母材料高成长:公司作为云母绝缘材料龙头,技术实力雄厚,进入全球头部车企供应链,披露定点项目金额达92.38-99.63亿元。为满足产品销量持续增长带来的产能需求,公司积极布局了新加坡荣泰和越南荣泰等生产基地。4月23日,公司通过在墨西哥建设生产项目的议案,拟投资1088万美元建设年产50万套新能源汽车零部件生产项目,产能扩张支撑业绩持续兑现。

   2)品类持续扩张:公司积极拓展产品品类,研发新能源汽车轻量化安全结构件,已获北美某新能源车客户定点,并有望向新能源商用车、储能等成长行业拓展,业绩增长有望进一步加速。

   盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年:营收为13.16、17.39、22.27亿元,同比分别增长64.5％、32.1％、28.0％,CAGR达30.1％;归母净利润为2.84、3.85、5.16亿元,同比分别增长65.0％、35.7％、34.1％,CAGR达34.9％,对应EPS为1.01、1.37、1.84元。公司作为新能源车电池热失控防护云母材料赛道龙头,技术实力雄厚,在手订单充裕,业务护城河牢固,盈利能力优异,维持"买入"评级。

   风险提示重大客户的供应链调整,原材料价格波动风险;行业景气度不及预期