厦门国贸(600755):静待需求转暖,高分红与高股息兼备,投资性价比较高-2023年年报点评

核心结论

   事件:厦门国贸发布2023年度报告。全年实现营收4,682.47亿元,同比-10.29％,归母净利润19.15亿元,同比-46.72％,剔除22年同期剩余地产项目利润影响,同比下降约20％;经营活动产生的现金流量净额32.06亿元,同比大幅增长775.98％。基本每股收益为0.64元/股,现金分红比例提升至57.56％,2024年4月24日收盘股息率达6.9％。

   供应链板块因需求不足短期承压,毛利率有所提升。供应链板块整体实现营收4653亿元,同比-7.93％,毛利率提升0.04pct至1.31％。其中,1)营收:23年金属及金属矿产/能源化工/农林牧渔板块分别实现营收2342/1314/941亿元,同比增长-12.62％/1.02％/-8.57％;2)货量:23年金属及金属矿产/能源化工/农林牧渔板块经营货量为10631/6351/2415万吨,同比增长-12.65％/21.47％/-3.02％;3)期现毛利率:23年金属及金属矿产/能源化工/农林牧渔板块期现毛利率1.36％/1.35％/1.18％,同比+0.27pct/-0.06pct/-0.98pct。

   健康科技板块通过收购加大布局力度,夯实发展基础。2023年健康科技业务实现营收7.37亿元,同比+64.82％,毛利率提升18.29pct至24.73％。2023年,公司确立以医疗器械为核心主业,以医疗器械上游为主要布局方向,并完成对国内领先的微创外科手术整体解决方案提供商派尔特医疗的收购。派尔特医疗2023年实现营收5.06亿元,同比+20％,实现归母净利润7,596万元,同比+80％。

   供应链业务加速出海,海外收入贡献占比提升至14％。2023年公司境外收入实现657亿元,同比-2.26％,毛利率提升0.43pct至2.49％。公司"一带一路"沿线贸易规模超1,000亿元,同比+8％;和RCEP国家贸易规模超970亿元,同比+4％。

   重视股东回报,现金分红比例较22年提高17.7pct,对应当前股息率为6.9％。公司拟每股派发现金红利0.5元(含税),分红比例为57.56％,较22年提升17.7pct,对应当前股息率约6.9％;近5年(含本次)累计现金分红49.70亿元。

   看好需求回暖,带动公司业务较快增长,保持较高的ROE,维持"增持"评级。预计公司2024-2026归母净利润为30.94/43.52/50.35亿元,同比+61.60％/40.63％/15.70％,每股收益为1.40/1.97/2.28元,对应PE分别为5.19/3.69/3.19倍。

   风险提示:大宗商品价格剧烈波动、减值损失风险增加、地缘政治冲突对大宗供应链业务造成冲击、公司健康科技业务发展不及预期、汇率波动风险。