江苏雷利(300660):盈利能力向好,汽零业务快速增长-公司点评报告

事件:公司发布2023年年报,2023年公司实现营收30.77亿元,同比+6.1％,归母净利润3.17亿元,同比+22.4％。

   盈利能力稳步增强,研发投入持续上升。2023年公司毛利率、净利率分别达到29.81％、11.74％,较2022年分别同比提升1.31pct、1.12pct。23Q4公司实现营业收入8.30亿元,同比+18.03％,实现归母净利润0.65亿元,同比+42.63％。费用方面,2023年公司全年研发费用达1.47亿元,同比+10.57％,管理费用达2.72亿元,同比+9.14％,销售费用达8578.60万元,同比+9.89％;此外,由于汇兑净损益较去年同期增加8570.7万元,致使公司财务费用较去年同期增加6248.1万元,一定程度上影响了公司净利润表现。

   家电业务稳中有进,新能源汽零业务表现亮眼。分行业来看:(1)空调电机及组件:公司量产了空调用无刷电机和电动空调压缩机电机及组件,2023年实现收入7.63亿元,同比+0.08％,毛利率为24.67％,同比上升4.55pct。(2)洗衣机泵及组件:23年实现收入4.78亿元,同比+4.92％,毛利率25.37％,同比上升2.16pct。(3)冰箱电机及组件:2023年实现收入2.68亿元,同比上升7.01％,毛利率32.67％,同比+2.70pct。(4)小家电电机及组件:2023年,公司大力推进组件化产品在小家电客户中的应用推广,实现2.96亿元营收,同比+25.35％,毛利率达25.97％。(5)工业控制电机及组件:2023年公司围绕"多应用领域"战略,推出工控领域用无刷电机、空心杯电机、线性传动机构及高效工业水泵等新产品,实现3.38亿元营收,同比-2.60％,毛利率为39.88％,同比上升4.81pct。(6)医疗及运动健康电机及组件:随着医疗器械用电机恢复到正常需求,业务步入平稳状态,23年实现2.34亿元营收,同比-12.08％,毛利率为43.50％,同比下降5.57pct。(7)汽车零部件:2023年,公司围绕产品"多应用领域"战略,加速新能源汽车用激光雷达电机、电动空调压缩机电机组件及铝压铸件等产品量产,实现4.69亿元营收,同比上升43.14％,毛利率26.23％,同比-0.78pct。

   加码新产品研发,战略布局人形机器人。公司战略布局人形机器人、智能制造装备及工业设备设施等领域,围绕"滑动丝杆、行星滚珠及滚柱丝杆"全系列产品,创新研发高精度丝杆技术,形成批量生产高精度丝杆组件的能力;另外一方面围绕"编码器+控制器+空心杯电机+精密齿轮箱"、"伺服驱动器+控制器+伺服电机"产品,不断加大研发投入,截至2023年底,公司已取得授权专利1303项,其中发明专利120项,23年公司新增专利225项,其中新增发明专利18项。

   投资建议与估值:预计公司2024年-2026年的收入分别为34.95亿元、39.42亿元、44.79亿元,营收增速分别达到13.6％、12.8％、13.6％,归母净利润分别为3.55亿元、4.38亿元、4.86亿元,净利润增速分别达到12.0％、23.2％、11.1％,维持"增持"投资评级。

   风险提示:机器人行业发展不及预期;家电销售量下降;原材料价格上涨风险