玉马遮阳(300993):收入显著修复,盈利能力维持高位-公司年报点评

事件:公司发布2023年年报和2024一季报,2023年实现收入6.6亿元、同比增长21.3％,归母净利润1.7亿元、同比增长5.36％,扣非归母净利润1.6亿元、同比增长5.61％,拟每10股派发现金红利1.8元(含税)。2023Q4和2024Q1,公司实现收入1.9、1.6亿元、同比增长28.17％、21.65％,归母净利润4537、3662万元、同比增长19.81％、35.54％,扣非归母净利润4407、3665万元、同比增长26.52％、36.98％。

   点评:收入显著恢复,遮光面料增长较快,可调光面料同比下滑。公司2023收入同比增长21.3％、其中23Q4增长28.17％,收入显著恢复,24Q1收入增长21.65％,我们认为销售恢复在2024年或可延续。

   分产品看2023年公司遮光面料增长较快,同比增长达到20.8％、23H2同比增长25％;阳光面料同比增长13.8％、23H2同比增长18.3％;可调光面料同比下滑3.3％、23H2同比下滑0.5％。23H2公司三项业务收入同比增速有所提升。

   遮光面料毛利率提升明显,阳光、可调光面料维持高位,费用管控优异、净利率高位。公司2023年遮光面料毛利率同比提升4.9pct至40％,提升显著。

   阳光面料和可调光面料2023年毛利率同比变动1.5pct、-2.1pct至46％、51％,两种产品的毛利率维持在高位。

   我们认为公司费用管控一如既往优异,2023年公司销售费用略提升至2917万元、管理费用提升至3415万元,绝对值仍在较低的水平。财务费用方面由于2023年汇兑净损益减少,财务费用-1145万元,虽然较2022年的-2456万元略有增加,但仍保持负值,财务健康。23Q2以来公司净利率维持在25％左右的高位。

   维持"优于大市"评级。中国制造业优势显著,我们认为作为出口链公司产品和价格优势较大,海外收入有望保持增长,公司净利率水平高,出口为主现金流优异,上市后有望迈入发展快车道。我们预计公司2024～2026年归母净利润分别为2.01、2.24、2.60亿元,对应EPS分别约0.65、0.73、0.84元/股,我们给予公司2024年PE20～25倍,合理价值区间13.00～16.25元。维持"优于大市"评级。

   风险提示。竞争加剧风险、汇率风险。