安图生物(603658):业绩符合预期,看好2024年院内恢复-2023年报和2024一季报点评

事件:公司发布2023年报,2023年实现营收44.44亿元(+0.1％,括号内为同比增速,下同);归母净利润12.17亿元(+4.3％);扣非归母净利润11.85亿元(+5.9％);经营性现金流净额14.70亿元(-5.7％),业绩基本符合预期。公司同时公布2024一季报,2024Q1实现营收10.89亿元(+5.1％),归母净利润3.24亿元(+33.9％),利润超预期。

   短期反腐承压,24Q1开始加速恢复:2023H2开始全国反腐,对公司院内业务造成影响,公司2023年Q4营收和归母净利润同比增速分别为3.5％和17.9％,环比增速分别为-4.2％和-26.5％。随着反腐边际影响减弱,预计院内诊疗量将在2024年逐季度逐渐恢复,2024年业绩可期。

   长期高研发投入,产品加速释放:公司不断加强研发投入,2023年研发费用6.56亿元(+15％),研发费用率14.8％(+2.6pct);截至2023年12月底,公司已获得产品注册证705项(+56项),并取得了470项产品的欧盟CE认证(+26项)。公司2023年全自动生化分析仪AutoChemB801系列获医疗器械注册证,全自动微生物质谱检测系统Autofms系列获得国内首张欧盟IVDR微生物质谱检测系统产品注册证,子公司测序仪非临床领域上市。

   盈利预测与投资评级:考虑到行业反腐和集采影响,我们将公司2024-2025年归母净利润的盈利预测从17.99/21.92亿元下调至15.36/18.20亿元,预计2026年归母净利润为22.34亿元,当前股价对应2024-2026年PE估值为21/18/15倍;基于1)2024年反腐后院端加速恢复;2)分子等新业务加速,我们维持"买入"评级。

   风险提示:新产品研发进度不及预期,化学发光装机不及预期,疫情超预期发展等。