鼎智科技(873593):收入阶段性调整,实力为基稳步前行-年报点评报告

事件:公司发布2023年年度报告,全年实现营业收入2.82亿元,同比下降11.31％;实现归母净利润0.81亿元,同比下降19.80％;扣非后归母净利润0.65亿元,同比下降35.51％。

   下游需求波动导致收入阶段性调整,不改长期成长逻辑。公司2023年收入2.82亿元,同比下滑11.31％,主要系行业阶段性政策影响。分产品看,公司线性执行器、混合式步进电机、音圈电机、直流电机收入分别-32.49％、-22.36％、+1108.96％、-68.34％。其中线性执行器、混合式步进电机收入下滑系医疗器械行业需求下降,以及海外市场需求放缓共同影响所致。直流电机下降是因为工控客户部分产品性能升级,处于迭代研发阶段,需求放缓。音圈电机收入大幅增长,主要系公司2023年开始向大客户批量供应。我们认为,公司2023年收入下滑属于IVD领域核酸检测相关需求回落的正常调整,不改公司长期成长逻辑。

   产品结构及下游需求调整导致盈利能力有所下降。受产品结构调整影响,公司2023年毛利率为52.39％,同比下降3.00pct。我们认为公司即将进入短期扰动因素弱化、行业需求逐步复苏的扩张阶段,毛利率下降属于合理调整。费用上看,公司2023年销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为10.10％、8.99％、-1.62％、7.80％,分别同比+2.31pct、+2.98pct、-0.09pct、+3.00pct,主要系上市、管理人员薪酬增长、新增项目研发人员等因素所致。

   产品力国内领先,医疗+工控+机器人布局推动公司稳步前行。公司研发能力突出,2023年取得多领域新产品突破。直流电机:目前8mm有刷空心杯和10mm无刷空心杯已经自研完成,最高转速可达10万转。精密线性执行器:公司从微型的滑动丝杆不断技术创新,实现了精密滚珠丝杆和精密行星滚柱丝杆自制化,与步进电机形成互补式的创新发展;音圈电机技术持续突破并形成了产品梯队。驱动控制系统:集成一体式步进电机驱动产品升级。未来公司有望持续发挥产品力优势,实现快速扩张。

   盈利预测与投资建议。由于公司医疗IVD领域业务需求下滑,我们下调对公司的盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入为3.10/3.90/5.11亿元,归母净利润为0.64/0.83/1.08亿元,当前市值对应PE为49.1/38.2/29.3X。公司定位高端市场,有望持续提升市占率,维持"买入"评级。

   风险提示:市场开拓进度不及预期风险;下游产业扩张不及预期风险;行业竞争格局恶化风险。