亿联网络(300628):股权激励强化信心,24-25年业绩增速不低于20％/17％-23年报及24年一季报点评报告

投资要点

   事件:公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年,公司实现营收43.48亿元,同比下降9.61％;归母净利润20.10亿元,同比下降7.69％;扣非后17.88亿元,同比下降13％。23年业绩整体有所承压主要受23年初海外渠道高库存以及海外需求疲软影响,但整体上公司经营呈现逐季回暖的趋势。

   24Q1公司实现营收11.64亿元,同比+30.95％,较22Q1提升11.7％;归母净利润5.69亿元,同比+34.45％,较22Q1提升16.8％;扣非后5.20亿元,同比+49.33％,较22Q1提升16.4％。24Q1业绩表现强劲,主要系库存拐点基本确认,经销商整体库存量已回归至健康、合理的水平,三大产品线需求逐渐回暖。

   会议产品23H2同比+25％,BH系列耳麦渠道验证积极

   桌面通信终端23年收入25.44亿元,同比-19％,占比59％,毛利率67.40％,同比提升3.64pp,主要系库存周期和行业需求承压。目前库存水平趋于良性可控,我们预计,桌面通信终端24Q1同比转正,24全年略有增长。

   会议产品23年收入14.66亿元,同比+13％,占比34％,毛利率65.76％,同比提升1.07pp,上半年收入同比持平,下半年去库存阶段结束,同比增速达25％。我们预计,会议产品24Q1延续较快增长,24全年增速有望达到30％以上。

   云办公终端23年收入3.23亿元,同比-10％,占比7％,毛利率53.90％,同比提升2.52pp,上半年收入同比-19％,下半年同比持平、新品反馈积极。23年,公司完成了BH系列商务蓝牙耳麦的迭代升级,并取得了良好的渠道验证结果,我们预计,24Q1云办公终端增长较为明显,24全年增速有望在50％以上。

   23年分红率56.52％,近12月股息率约4.1％

   公司重视股东回报,本次向全体股东每10股派发现金股利人民币9元(含税),共计派发股利11.36亿元,分红率达56.52％。考虑23年中期分红以及年度分红,公司当前市值对应近12个月股息率约为4.1％。

   发布新一期股权激励,目标24-25年收入利润同比增长20％/17％

   公司发布2024年限制性股票激励计划实施考核管理办法。按照股权激励目标,以2023年营收及净利润为基数,2024-2025年营收及净利润增长率均不低于20％/40％。按同比计算,公司24-25年营收及净利润同比增速不低于20％/17％。

   盈利预测

   预计公司24-26年归母净利润分别为25、29、34亿元,分别同比+22.7％、17.6％、16.9％,对应24-26年PE分别为18、15、13倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   汇率波动超预期,上游原材料价格波动;行业竞争加剧风险等。