拓斯达(300607):战略调整带来阵痛,业务结构持续优化

事件:公司发布2023年报和2024年一季报,年报业绩低于预期。2023年公司营业收入45.53亿元,同比下降8.65％;归母净利润8803.34万元,同比下降44.86％;扣非归母净利润7235.87万元,同比下降46.70％。2024年一季报公司营业收入10.01亿元,同比增长25.24％;归母净利润2996.91万元,同比增长148.70％;扣非归母净利润2551.32万元,同比增长169.79％。

   投资要点:2023年全年收入下滑,主要系项目类业务规模收缩,符合公司经营战略。2023年公司营业收入45.53亿元,同比下降8.65％。分业务来看:1)工业机器人及自动化应用系统:营业收入9.7亿元,同比下降24.80％;毛利率28.98％,同比增加3.41pct。其中工业机器人收入2.4亿元,同比下降31.82％,毛利率44.20％,同比上升5.76pct,主要由于直角坐标机器人收入下滑和贸易类机器人战略收缩,但盈利能力有所提升;自动化应用系统业务收入7.2亿元,同比下降22.09％;2)注塑机、配套设备及自动供料系统业务:营业收入4.3亿元,毛利率35.02％,同比基本持平。其中注塑机主机收入2.0亿元,同比增长16.32％,产品成熟度和客户认可度同步提升;配套设备收入2.3亿元,同比下降10.98％;3)数控机床业务:营业收入3.5亿元,同比增长56.34％;毛利率33.52％,同比增加6.54pct,2023年五轴机床签单量和出货量均超过260台,同比增长约60％、100％+,公司数控机床订单排产仍处于饱满状态;4)智能能源及环境管理系统业务:营业收入26.86亿元,同比下降9.40％,毛利率8.44％,同比减少3.07pct。公司主动收缩利润低、交付及验收周期长的项目,导致收入规模有所减少;部分项目在实施和验收成本较高,导致盈利能力受损。整体来看,公司的业务结构持续优化调整,工业机器 人、数控机床、注塑机三大产品业务规模和盈利能力稳定提升,表明公司对长期战略的贯彻执行。

   2024年一季报收入和业绩大幅增长,注塑机业务表现亮眼。2024Q1营业收入10.01亿元,同比增长25.24％,归母净利润2996.91亿元,同比增长148.70％。根据公司官方公众号,2024Q1注塑机主机出货量同比增长88％,收入同比增长90％,其中电动注塑机销量大幅增长;多关节机器人订单量同比增长超45％,出货量同比增长超25％。

   下调24-25年盈利预测,新增26年盈利预测,下调至"增持"评级。考虑到公司的智能能源业务正在进行战略收缩,收入占比高,项目周期长,存在较大不确定性,因此下调24-25年归母净利润分别为1.39、2.19亿元(此前为3.22、3.91亿元),新增26年预测2.73亿元。股价(2024/4/22)对应24-26年PE分别为37、23、19X,下调至"增持"评级。

   风险提示:制造业复苏不及预期风险、产品研发及市场拓展不确定性风险、竞争加剧风险。