三祥新材(603663):锆价反弹主业回暖,固态电解质及核级锆加速拓展-2023年报及2024年一季报点评

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营业收入10.8亿元,同比增长11.1％,实现归母净利润7923万元,同比减少47.5％。

   24Q1公司实现营收2.56亿元,同比减少14.2％,环比增长7.6％,实现归母净利润1928万元,同比减少46.7％,环比扭亏为盈。业绩符合市场预期。

   23年锆价持续下跌拖累业绩,24Q1锆价触底反弹业绩回暖。公司23年销售锆产品2.24万吨,同比增长4％,铸改材料销量稳定增长,23年出货1.13万吨,同比增长9.4％。23年受锆价下跌影响,锆板块毛利率31.1％,同比减少6.14个百分点,铸改材料毛利率稳定在12％左右。24Q1以来,随着上游减产及需求恢复,锆价持续反弹,公司24Q1扭亏为盈,业绩回暖。

   固态电池产业化加速,公司研发布局行业领先。4月8日,上汽发布智己L6,搭载行业首个量产上车的"超快充固态电池",4月12日,广汽发布全固态电池,预计将于2026年搭载于昊铂车型,产业化进展加速。公司固态电解质材料研发布局行业领先,已自主进行LLZO、LLZTO等固态电解质粉体材料合成,同时氧化物电解质、氯化物电解质锆基材料已送样下游客户测试,整体性能表现优良,后续根据需求将对锆基氯化物材料产线进行规模建设。

   核级锆需求旺盛,公司规划新增1300吨核级锆产能。核级海绵锆是核反应包壳的主要材料,国产替代需求旺盛,公司子公司辽宁华锆拟在现有年产5000吨工业级海绵锆产线基础上,新建1300吨核级锆生产项目,随着公司核级锆产品通过验证且逐步放量,有望成为公司新的业绩增长点。

   投资建议:由于核级锆产线仍需验证,下调公司24-25年盈利预测,预计24-26年公司归母净利润为1.48/1.94/2.76亿元(24-25年原预测为1.98/2.70亿元),同比+86.6％/+30.9％/+42.6％,对应PE为45.4x/34.7x/24.3x,考虑固态电池进展加速且空间广阔,维持"买入"评级。

   风险提示:锆产品价格下跌,新材料拓展不及预期,镁铝合金产品不及预期