陕鼓动力(601369):工业气体持续增长,压缩空气储能或打开新成长曲线-公司点评报告

事件:公司发布2023年年度报告,23年实现营收101.43亿元,同比减5.79％;实现归母净利润10.2亿元,同比增5.36％。单季度来看,23Q4实现营收28.74亿元,同比增23.97％,环比增37.94％;实现归母净利润2.94亿元,同比增89.62％,环比增49.25％。

   23年业绩符合预期,结构上石化等行业增长平抑冶金行业收入下滑。23年公司实现营收101.43亿元,同比减5.79％;实现归母净利润10.2亿元,同比增5.36％。分下游行业来看,冶金/石化/能源/国防行业分别实现营收46.5/30.67/12.46/3.16亿元,同比变化-36.98％/+55.97％/+279.17％/+4584.57％,对传统冶金行业的依赖度大幅降低,同时石化、能源、国防等行业市场开拓成果显著。

   公司期间费用率总体维持稳定。23年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.63％/5.62％/2.73％/-3.07％,同比变化+0.34pct/+0.06pct/-0.62pct/-0.99pct。

   压气储能核心设备实现规模全覆盖,工业气体持续发展。压缩空气储能方面,公司具备压气储能核心设备的设计制造能力,已实现10-350MW规模压气储能市场的全覆盖,23年中标多个压缩空气储能项目,且为全球最大300MW级人工硐室储气项目提供高端轴流压缩机和离心压缩机;气体运营33了首个精制氪氙项目,实现精制氪氙市场的突破,扬州/徐州气体首次氪氙液改造项目投用,实现氪氙液产品的销售,赤峰气体首个化产项目成功投产。

   投资建议:我们预计公司24-26年分别实现归母净利润11.05/12.66/14.4亿元,对应PE分别为15/13/12倍。公司为透平机械龙头,工业气体业务持续推进,并有望在压缩空气储能领域充分受益,看好公司长期发展,首次覆盖,予以"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济景气度下行风险、行业竞争加剧风险、压缩空气储能发展不及预期。