新洁能(605111):4Q23归母净利润环比增长61％,数据中心与汽车应用加速拓展

23年四季度公司归母净利润环比增长60.9％。公司主要从事功率器件开发销售,23年实现营收14.77亿元(YoY-18.46％),归母净利润3.23亿元(YoY-25.75％),扣非归母净利润3.04亿元(YoY-26.08％),毛利率30.8％(YoY-6.18pct)。随行业逐步筑底企稳,公司4Q23单季度实现营收3.72亿元(YoY-23.05％,QoQ+7.7％),归母净利润1.08亿元(YoY+11.03％,QoQ+60.9％),扣非归母净利润1.02亿元(YoY+16.05％,QoQ+59.38％),毛利率31.77％(YoY-2.14pct,QoQ+1.64pct),步入环比改善区间。

   汽车与数据中心产品数量加速拓展,光伏触底预期,毛利率有望优化。23年公司工控收入占35％,AI服务器、通信与机器人等占20％,光储占17％,汽车电子占15％。公司产品已扩展至比亚迪全系车型,获联合电子20多个汽车电子项目的定点(24-29年),产品已深入驾驶域应用。在数据中心相关领域,公司产品在传统服务器领域稳定供应,针对AI算力服务器的产品已在AI算力头部客户批量销售,预计24年有望加速放量。23年光伏受海外高库存等影响销售额回落,预计24年有望随库存去化逐步修复。

   SGTMOS应用拓宽优化产品结构,TrenchMOS和IGBT有望步入改善区间。

   23年公司TrenchMOS营收4.54亿(YoY-9.3％,占30.8％),IGBT营收2.66亿(YoY-33.9％,占18.1％),SGTMOS营收5.46亿(YoY-19.8％,占37.1％);

   SJMOS营收1.84亿(YoY-13.5％,占12.5％)。23年公司受产品价格波动,各品类同比收入减少,但客户数量与应用场景持续拓宽:SGTMOS作为主力产品替代国际厂商料号最多,SJMOS产品从3代到4代的替换,24年随AI服务器和数据中心、汽车和充电桩等领域收入增加产品结构优化。

   研发新增600余款产品,研发投入占比约5.9％。公司第四代超结MOS(SJMOS)平台在8寸和12寸已稳定量产,第五代SJMOS平台工程流片中;P沟道150VSGTMOS平台完成车规认证达业界领先,N沟道100V产品为主要针对混动新能源车48V系统、AI服务器、工控等应用;公司新开发的1200V23mohm-75mohm和750V26mohmSiCMOS系列产品开始小规模销售。

   投资建议:我们看好公司SGTMOS等产品的扩容机会与功率IC等产品的远期布局,考虑24年后无股权激励费用影响,下调24-25年费用率,上调24-25年归母净利润,预计24-26年公司有望实现归母净利润4.17/4.83/5.20亿元(YoY+29％/+16％/+8％)(前值:24-25年3.80/4.33亿元),对应24-26年PE分别为28/24/20倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,模块进展不及预期等。