首钢股份(000959):高端产品占比提升,行业压力仍存-年报点评

23年归母净利润同比-40.98％,维持"增持"评级

   公司23年实现营收1138亿元(yoy-3.71％),归母净利润6.64亿元(yoy-40.98％)。考虑钢铁行业我们预计24-26年公司EPS分别0.10/0.12/0.15元(前值0.20/0.23/-元),BVPS分别6.42/6.51/6.64(前值6.36/6.51/-元),可比公司PB(2024E)均值为0.63倍,给予公司24年0.63倍PB估值,对应目标价4.04元(前值3.94元),维持"增持"评级。

   战略及重点产品产量占比达69％,高端产品占比稳步提升

   据公司年报,公司23年钢材产量2317.54万吨(yoy+4.51％),产品结构不断改善,电工钢产量169.5万吨(yoy+14.2％),其中取向硅钢及高牌号无取向硅钢产量110.8万吨,占比达65％(yoy+2pct),高端产品占比稳步提升;汽车板产量402.5万吨(yoy+12％),产品结构和用户结构调整取得新突破;镀锡(铬)板产量65.6万吨(yoy+6％),功能饮料产品产量创新高,同时海外市场不断开拓。总体来看,公司抓住汽车、风电、光伏等行业增长机遇,以效益为中心推动产品结构优化升级,三大战略产品及九类重点产品合计产量1593万吨,占比达69％(yoy+6pct)。

   23年毛利率同比-1.32pct,期间费用率同比-0.3pct

   据公司年报,23年公司综合毛利率4.67％(yoy-1.32pct),主因钢材价格同比降幅大于原料,钢铁行业经营仍有压力。期间费用率2.97％(yoy-0.3pct),其中管理费用率1.13％(yoy+0.05pct),研发费用率0.43％(yoy-0.1pct),财务费用率1.19％(yoy-0.28pct)。此外,公司享受先进制造业企业增值税加计抵减政策,23年增值税进项加计递减收益约3.58亿元。公司销售净利率0.66％(yoy-0.62pct)。此外,公司2023年拟每股分红0.03元(含税),占净利润的31％。

   定位高端板材,创新、绿色优势突出,看好公司发展

   技术创新方面,公司持续推进三大战略产品研发,23年实现取向电工钢15SQF1250、无取向电工钢ESW1021、高强汽车用钢980TBF等6款新产品首发,助力风电、光伏、新能源汽车等行业发展;同时聚焦解决卡脖子问题,持续推动"替代进口"国产化项目26项,形成供货8万吨。绿色低碳方面,公司源头降碳稳步推进,同时开展低碳产品专线实验,低碳生产能力提升。我们认为随着公司产能搬迁、环保投入等较高资本开支基本完成,同时公司产品结构、绿色低碳优势显著,有望逐步进入收获期,看好公司发展。

   风险提示:下游需求不及预期,扩产进度不及预期,原材料价格波动。