龙净环保(600388):归母净利润同比增7.6％,绿电业务开始投产-2024Q1点评

事件描述

   2024年4月19日,龙净环保发布2024年一季报,公司实现营业收入22.78亿元,同比降5.80％;归母净利润1.99亿元,同比增7.60％;扣非归母净利润1.71亿元,同比增8.19％。

   事件评论收入增速波动范围正常。2024Q1营收增速下降,推断主因:1)工程项目确认时点不连续造成小幅波动:去年全年订单同比增5.11％,故2024Q1营收阶段性波动并非由经营恶化造成;2)2023Q1存一定高基数影响:2023Q1宏观因素影响削弱后EPC推进节奏恢复带来收入高增,对2024Q1增速存一定影响。

   净利率同比提升1.12pct,盈利能力提升明显。2024Q1公司毛利率同比提升0.65pct至22.3％,主因去年以来公司紧盯新签合同质量;"提质增效、全面降本"专项活动成效显著,2024Q1整体期间费用率同比降低0.85pct,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别变动+0.25pct/-0.09pct/-0.42pct/-0.60pct,经营效率提升。

   现金流优化明显,负债率下行,在手资金充沛。2024Q1经营活动现金流净额为0.36亿元(2023Q1为-1.96亿元),收现比同比提升7.5pct至75.0％,回款攻坚专项工作卓有成效;2023Q1末资产负债率67.62％(同比降1.83pct)、有息资产负债率22.24％(同比增0.79pct)处于低位;考虑未来转债全部转股,则负债率降至60.4％,若再将负债率提至70％,可借款80.1亿元作为资本开支(若负债率提升至75％,可融资146.3亿元),且2024Q1末公司在手货币资金25.65亿元,资金充沛,对后续业务推进形成保障。

   环保订单充沛,质量上行。2024Q1末在手环保工程合同183.55亿元,当期新增合同23.11亿元(2023Q1新增订单24.50亿元),其中电力/非电占比为66.31％/33.69％。去年公司修订完善《销售合同质量管理制度》,对未达公司毛利率控制线及垫资要求的项目进行了控制,故新增订单虽微降,但对业绩的支持力度并未减弱。

   3月29日起拉果错项目投产,近1GW风光绿电项目建设中。2023年公司签约超2GW矿山绿电项目,超27个项目在建(规模近1GW)。西藏拉果一期一阶段(115MW光伏)2024年3月29日起发电,测算每年可带来运营收入1.17亿元、归母净利润0.50亿元。新疆克州一期、黑龙江多铜一期、巴彦淖尔紫金风电、紫金锂元光伏、塞尔维亚一期光伏、圭亚那一期光伏、西藏拉果二期等一批项目预计2024年内实现发电。

   储能2024Q1末在手16.5亿元订单。2023M8年产2GWhPACK+模组产线投产,目前已形成储能系统集成和交付能力;2024M1年产5GWh磷酸铁锂电芯项目投产。

   盈利预测与估值:公司明确"环保+新能源"双轮驱动战略,环保主业拿单能力强,绿电已开始贡献业绩,储能业务拓展顺利;在手订单充沛;2023年10月底以来已公告6次紫金增持超1％。预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为12.09/14.64/17.58亿元,同比增137.6％/21.1％/20.1％,对应PE估值12.2x/10.1x/8.4x。给予"买入"评级。

   风险提示1、烟气治理竞争加剧,利润水平波动;2、储能行业竞争激烈,盈利性风险。