卓越新能(688196):2023年盈利承压,1Q24环比改善-公司年报点评

2023年盈利承压。2023年,公司实现营业收入28.12亿元,同比-35.29％;实现归母净利润7861万元,同比-82.60％。单季度看,1Q23-4Q23分别实现归母净利润7120万元、8050万元、134万元、-7444万元。公司盈利下滑主要由于受到欧盟对华生物柴油启动多项贸易摩擦调查影响。欧盟是公司生物柴油主要出口地,公司生物柴油出口受到较大影响。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.70元(含税)。

   2024年一季度盈利环比有所改善。2024年一季度,公司实现营业收入8.68亿元,同比-3.09％,环比+217.24％;实现归母净利润2903万元,同比-59.23％,环比扭亏。

   2023年生物柴油销量同比下滑。2023年,公司生物柴油产量43.02万吨,同比+5.6％;但从2023年四季度起,公司积极应对欧盟对中国生物柴油行业提起的反规避与反倾销调查,聚焦优质市场,在欧洲建设自主销售网络,由于处于前期自主销售网络业务启动期,大量产品处于运输途中,未能在年内实现销售,因此公司全年销量35.19万吨,同比-13.1％。

   2023年生物柴油单位售价同比回落。受国际原油及植物油价格回落,及欧盟贸易摩擦调查影响,2023年公司生物柴油单位售价7397元/吨,同比-26.0％。

   未来产能稳步扩张。截至2023年底,公司生物柴油产能规模达到50万吨/年,生物基材料产能9万吨/年。公司未来产能稳步扩张,主要项目包括10万吨/年烃基生物柴油和5万吨/年脂肪酸项目、10万吨/年合成树脂项目等,截至2023年底,项目处于建设初期。

   盈利预测与投资评级。我们预计2024-2026年归母净利润EPS分别为1.39、1.93、3.18元,2024年BPS为23.36元。参考可比公司估值水平,给予其2024年25-30倍PE,对应合理价值区间34.75-41.70元(对应2024年PB为1.5-1.8倍),维持"优于大市"投资评级。

   风险提示:欧盟贸易政策变化;生物柴油需求增长不及预期;产品价格大幅波动;原料价格大幅上涨;规划项目进度及盈利不及预期。