黄山旅游(600054):23年实现归母净利4.23亿元,交通改善及产品、营销丰富可期-公司点评报告

事件:公司发布23年年报,23年实现收入19.29亿元/yoy+141％、较19年+20％,实现归母净利润4.23亿元/yoy+421％、较19年+24％,扣非归母净利润3.91亿元/yoy+315％、较19年+25％。23年伴随国内旅游市场恢复,黄山景区进山人数同比增长227％,拉动营收提升及经营杠杆释放。单23Q4,公司实现收入4.95亿元/yoy+148％、较19Q4+35％,实现归母净利润0.15亿元/yoy+121％、19Q4仅为0.04亿元。

   分业务来看:1)23年公司索道收入7.00亿元/yoy+208％、较19年+26％,毛利率88.5％、较19年历史巅峰高1.3pct、创历史新高,主要系索道客运量达到创纪录的950万人次/yoy+208％、较19年+29％;2)酒店业务实现收入4.60亿元/yoy+107％、较19年-31％,毛利率39.9％、较17年历史巅峰高6.8pct;3)旅游服务收入4.70亿元/yoy+122％、较19年+3％,毛利率9.2％、较19年有2.3pct缺口;4)景区收入2.65亿元/yoy+222％,毛利率45.9％;

   5)徽菜收入2.39亿元/yoy+85％,毛利率16.2％/yoy+1.9pct。

   交通改善在即,产品及营销加码。4月19日,安徽飞扬航空运营发展有限公司在黄山市揭牌,积极加密、恢复、新增黄山至境内外城市航线,并与北京爱特博旅运、上海开心麻花、浙江飞扬国旅签订战略合作协议。飞扬航空的成立可为黄山景区引入境内外客流,叠加池黄高铁、宣绩高铁后续开通,公司周边交通将迎来大幅改善。战略合作协议的签订又进一步助力丰富景区内基础设施和文旅消费项目的多样性,短视频及直播等新式营销手段进一步扩大景区曝光度及影响力,带来黄山景区热度、客流量、客单价增长的空间。

   分红派息:公司拟每10股派发2.09元(含税)现金红利(对比22年未分配),合计派发1.52亿元,现金分红比例36.05％,对应当前股息率1.62％。

   盈利预测及投资建议:黄山拥有独一无二的优越自然资源禀赋,随着暑期客流持续恢复,有望承接持续增长的周边游及长线游需求。我们预计公司2024-2026年收入分别为20.9/22.6/24.2亿元,同比增长9％/8％/7％,归母净利润分别为4.8/5.2/5.6亿元,同比增长13％/9％/9％,当前股价对应PE分别为20/18/17X,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,自然天气变化风险,消费力波动风险。