海南机场(600515):业绩符合预期,机场业务恢复良好、地产稳步去化-2023年年报点评

业绩简述:2023年公司实现收入67.62亿元/yoy+43.84％,归母净利润9.53亿元/yoy-48.57％,扣非归母净利润为4.67亿元/yoy+194.17％;23Q4公司实现营业收入22.25亿元/yoy+27.35％,归母净利润为1.63亿元/yoy+6.75％,扣非归母净利润为-1.65亿元/同比亏损收窄;整体业务符合预期。公司23年收入增长主要得益于机场、酒店业务因市场行情向好,对应收入同比增加,此外公司地产业务加大销售,项目结转带动收入增加;23年公司归母净利润下滑主要为2022年冲回土地转让金20亿元,计入非经损益导致2022年公司归母净利润整体为高基数。

   客流恢复向好带动机场业务快速恢复。2023年公司旗下机场旅游吞吐量、航班起降架次均超越2019年,全年旅客吞吐量为2545.99万人次/恢复至2019年的109％,起降架次为172039架/恢复至2019年的111％,其中三亚凤凰机场旅客吞吐量为2177.58万人次/恢复至2019年的108％,起降架次为134716架/恢复至2019年的109％。客流恢复向好下,公司机场业务快速增长,全年收入达到20.45亿元/yoy+96％,同比2019年增长14％,收入增加下公司规模效应显现,2023年机场业务毛利率为42.54％/同比2019年提升3.5pcts。

   法式花园项目落地,免税面积扩容,有望受益于自贸港发展红利。2023年公司免税和商业业务实现营业收入2.68亿元,其中海岛商业通过向中免海口日月广场免税店、海控全球精品(海口)免税城提供免税店场地租赁实现收入0.99亿元;海岛商业通过参股海口美兰机场免税店实现投资收益0.67亿元。此外,三亚凤凰机场免税店二期法式花园项目于2023年9月正式营业,实现免税店经营面积增加至约6000平方米。2023年三亚凤凰国际机场实现免税相关收入2.25亿元,其中提供免税店场地取得特许经营权收入1.59亿元、提供免税提货点场地取得收入0.66亿元;通过参股三亚凤凰机场免税店实现投资收益0.15亿元。

   稳步推进地产业务去化,培育打造临空产业新业务。2023年公司房地产业务实现营业收入30.05亿元/yoy+45％。公司加快存量地产项目去化,集中力量推动海口市大英山片区海南中心、豪庭南苑三区等项目开发建设,推动海口江东F07地块项目、航空特货"超级运营人"项目及航空科技研发基地项目开工建设。公司积极参与海口江东新区开发,培育打造临空产业新业务,谋划推动海南自贸港大封关航空物流及加工产业示范基地项目落地,项目一期占地约276亩,将建设航空特货超级运营人、航空科技研发基地、航空物流公共服务中心和航空OEM高端制造四个产业项目。

   投资建议:公司深度参与海南自贸港建设,旗下机场管理、免税商业、物业管理等多项业务均享受自贸港政策红利,公司中长期发展前景可期。我们预计2024-2026年公司归母净利润为13.99/16.33/18.39亿元,同比变化46.8％/16.8％/12.6％,当前市值对应PE为27X/23/21X,维持"推荐"评级。

   风险提示:居民出境需求恢复低于预期;海南自贸港建设低于预期;宏观经济下滑;离岛免税政策变动等。