黄山旅游(600054):客流提振业绩,交通改善有望带来催化-公司点评报告

事件:

   2023年公司实现营收19.29亿/+141.21％/恢复至2019年的120％,归母净利润4.23亿/同比扭亏/恢复至2019年的124％,扣非归母净利润3.91亿/同比扭亏/恢复至2019年的125％。2023Q4单季营收4.95亿/+148％/恢复至2019年的135％,归母净利润0.15亿/同比扭亏/恢复至2019年359％,扣非归母净亏损0.16亿/同比亏损缩窄。

   点评:

   客流创历史新高有效提振业绩,索道及缆车业务占比提升。黄山风景区2023年接待量突破457万人次/+227.5％/恢复至2019年的131％;索道及缆车累计运送客流量951万/+207.7％/恢复至2019年的129％。分业务看,酒店/索道缆车/景区/旅游服务/徽菜业务分别实现收入4.60/7.00/2.65/4.70/2.39亿,分别占比24％/36％/14％/24％/12％,分业务毛利率分别为39.92％/88.52％/45.94％/9.17％/16.18％。可比业务酒店/索道缆车/景区(原园林开发业务)/旅游服务收入分别恢复至2019年的69％/126％/124％/103％,毛利率较2019年分别+9/+1/-38/+4pct。

   盈利能力显著修复,基本回归至疫情前水平。毛利端:2023年公司综合毛利率54％/+34pct/较2019年-1.9pct。费用端:期间费用率21.2％/-24.8pct/较2019年-3.8pct。净利端:归母净利率21.9％/+38pct/较2019年+0.7pct。

   坚持多元化发展战略,依托黄山资源持续探索文旅全产业链布局。报告期内公司不断推进多项改造项目,包括北海宾馆环境整治、花海艺境、平湖假日酒店改造、汤泉大酒店改造等项目,持续丰富完善休闲度假旅游综合体,强化黄山旅游品牌。

   投资建议:国内游景气度延续,黄山资源优质业态多元预计持续受益。池黄高铁预计2024年中通车便利出行,作为连接武汉和杭州线路的重要路段有望为黄山带来客流提振。预计2024-2026年归母净利润为4.81/5.29/5.72亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动,行业竞争加剧,政策风险等