海伦哲(300201):2023年业绩符合股权激励目标,高车及应急产品多点发力

事件:公司发布2023年年度报告,2023年全年实现营业收入合计13.52亿元,同比增长32.03％,实现归母净利润2.06亿元,同比增长183.05％。2023年四季度,实现营业收入合计2.78亿元,同比下降16.31％,实现归母净利润0.73亿元,同比增长776.75％。

   2023收入高增,净利率逐季提升创新高。

   (1)成长性分析:公司2023年收入高增,主要由于公司市场地位恢复提升,多个产品收入高增。分产品来看,①高空作业车营业收入5.47亿元,同比增加28.3％;②军品和消防车业务营收4.47亿元,同比增长73.7％;③抢修车营收0.8亿元,同比增长49.4％,电源车营收16.7亿元,同比下滑24.7％;④维修服务和再制造业务营收0.95亿元,同比增加90.7％。

   (2)盈利能力分析:①2023年,公司销售毛利率为32.58％,同比增长0.36pct,主要由于高毛利的抢修车、备件修理业务收入占比提升;②2023年,公司销售净利率为15.1％,同比增长8.0pct,主要由于公司完成对东莞海讯股权的对外转让,产生5,130万元的投资收益;③随着公司收入规模提升,期间费用率稳中有降,销售/管理/研发/财务费用率分别为8.85％/5.27％/3.73％/0.64％,同比分别-0.82％/0.22％/-0.60％/-0.20％,管理费用率增长主要由于公司计提股权激励费用的影响。

   (3)营运能力及经营现金流分析:2023年,公司应收账款周转天数为173天,同比减少72天;2023年公司经营活动产生的现金流量净额为3.36亿元,在手现金充足。

   高空作业车行业增速稳健,公司作为唯一自主生产绝缘臂的老牌龙头,市场地位稳固。

   根据中国工程机械工业协会的不完全统计,2023年高空作业车销量4139台,同比增长23.44％,行业增速稳健。海伦哲是国内产品结构型式非常丰富、产品种类非常齐全、产品作业高度较高的高空作业车产品及服务提供商,作业高度覆盖7-45米,共60余个规格;在智能化、大高度以及绝缘臂产品系列中占据市场主导地位。公司在高空作业车市场占有率较高,作为行业中唯一自主生产绝缘臂的车企,绝缘斗臂车产品竞争力极强,市场地位稳固。

   坚持"技术领先型的差异化",公司研发多款应急新产品。响应国家应急救援顶层设计和"全灾种、大应急"体系建设,2023年公司成立应急事业部,研发推出6款排水抢险车、1款应急照明车,大力向应急救援产业拓展。2023年公司自主研发AMR项目自制自动导向搬运车HAS40于2023年11月成功下线,全资子公司格拉曼高空系留无人机灭火消防车研发取得突破性进展。

   大力拓展国际新市场,构建新的增长点。2023年年初以来,公司确定"深耕国内、开拓国际"的经营策略。3月底完成在马来西亚首批电动高空作业车交车及培训;9月,公司与江苏舜天、同力股份签署合作协议,大力拓展国际市场,有望形成出口新增长点。

   股权激励计划第一期目标值已达成,公司发展战略规划稳步推进。公司提出"三年业绩翻两番,再造一个海伦哲"的新发展战略规划,并发布2023年限制性股票激励计划,2023-2025年的目标净利润的触发值和目标值分别为1.60/2.24/3.13和2.00/2.80/3.92亿元,授予价格(含预留授予)为每股1.96元/股。目前2023年业绩目标值已实现,未来有望继续调动员工积极性,实现公司经营目标。

   公司作为高空作业车和消防机器人老牌龙头,下游行业需求稳健,管理层制定三年目标重新出发,2023年达成第一期股权激励目标,预计2024-2026年公司营收分别为17.9、22.9、27.5亿元;分别同比+33％、+28％、+20％;归母净利润分别为2.84亿元、3.53亿元、4.26亿元,分别同比+38％、+24％、+21％,给予"买入"评级(维持)。

   前值预计2024-2025年公司营收分别为23.7亿元、29.6亿元,归母净利润分别为2.84亿元、3.55亿元。

   风险提示:宏观环境因素变动的风险、供应链安全风险、报告对行业数据的测算误差、研报中使用的数据可能存在滞后或更新不及时的风险