陕鼓动力(601369):高股息的优质国企,石化行业快速突破,新型储能有望打造第二成长曲线-年报点评报告

2023年全年:1)实现营收101.43亿元,同比-5.79％;实现归母净利润10.2亿元同比+5.36％;实现扣非归母净利润9.31亿元,同比+11.01％。2)全年毛利率21.49％同比-0.55pct;归母净利润率10.06％,同比+1.06pct;扣非归母净利润率9.18％,同比+1.39pct。3)期间费用率为7.9％,同比-1.21pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.63％、5.62％、2.73％、-3.07％,同比分别变动+0.34、+0.06、-0.62、-0.99pct

   2023Q4单季度:1)实现营收28.74亿元,同比+23.97％,环比+37.94％;实现归母净利润2.94亿元,同比+89.62％,环比+49.25％;实现扣非归母净利润2.6亿元,同比+119.45％,环比+42.72％。2)Q4单季度毛利率16.68％,同比-1.87pct,环比-5.34pct归母净利润率10.24％,同比+3.54pct,环比+0.78pct;扣非归母净利润率9.04％,同比+3.94pct,环比+0.3pct。

   2023年分行业来看,冶金收入46.5亿元,同比-37％,占比由69％下滑至46％,毛利率19％,同比-0.93pct;石化收入30.7亿元,同比+56.0％,占比由18％提升至30％毛利率23％,同比-4.52pct;能源收入12.5亿元,同比+279％,占比由3％提升至12％毛利率24％,同比+4.75pct。

   2023年分产品来看,能量转换设备收入43.3亿元,同比-1.63％,毛利率28.84％同比+0.90pct;能源基础设备运营收入34.6亿元,同比+15.96％,毛利率14.53％,同比+0.02pct;工业服务收入23.23亿元,同比-30.01％,毛利率18.29％,同比-2.77pct

   1)陕鼓动力作为国内空气压缩机设备龙头,目前陕鼓动力已经向客户提供240余台套空分压缩机组,在国产化空分压缩机市场占有率达82％以上。公司透平技术国内领先,硝酸尾气透平机组已有200余台业绩,达到95％以上市场占有率;高炉余压能量回收透平机组(TRT)目前达到1600余台业绩,市场占有率超过90％。2)压缩空气储能领域,陕鼓动力生产的空气压缩机+透平膨胀机,是压缩空气储能上游最核心设备。2022年11月,陕鼓与中能建签订了湖北应城300MW级压缩空气储能压缩机组项目,该压缩空气储能项目在非补燃压缩空气储能领域实现"单机功率"、"储能规模"、"转换效率"多项世界第一,合同标的为8台(套)大型空气压缩机组,合同金额2.26亿元,对应单GW价值量7.53亿元。压缩空气储能业务有望打造公司的全新成长曲线,贡献强劲增长动能。

   盈利预测:公司2023年实际利润略微低于我们此前盈利预测,我们下调了盈利预测,预计24-26年归母净利润11.88、14.50、17.09亿元(24-25年前值:12.59、14.84亿元)风险提示:经济增速放缓、内外需求不足、能源价格上涨、产能过剩