大华股份(002236):业务开展格局向好,业绩或将继续改善

【事件】:公司发布2023年报＆2024一季报,2023年实现营收322.18亿元,同比+5.41％;实现归母净利润73.62亿元,同比+216.73％;实现扣非后归母净利润29.62亿元,同比+87.39％。2024Q1实现营收61.81亿元,同比+2.75％;实现归母净利润5.61亿元,同比+13.26％。

   经营表现稳中有进:公司2023Q4实现营收99.40亿元,同比+5.82％,环比+30.02％;归母净利润47.72亿元,同比+655.92％,环比+677.02％。由于公司在2023Q4处置了持有零跑的7.88％股份(34.93亿万港币,9000万股),增加归母净利润约41.37亿元,公司2023Q4实现扣非后归母净利润5.59亿元,同比扭亏,环比-13.62％,整体呈现前低后高、逐步稳健的态势。

   创新业务继续保持高于主业的增速表现:按产品类型分,智慧物联产品及方案实现营收266.45亿元,同比+5.79％,占营收比82.70％,其中软件业务17.97亿元,同比+21.59％;创新业务实现营收49.07亿元,同比+19.20％,占营收比15.23％,延续高增长态势。

   政府端整体保持平稳,企业数字化赋能业务持续扩容:按下游客户分,境内实现营收168.91亿元,占营收比52.43％,同比+6.91％逐步回暖;境外实现营收153.27亿元,占营收比47.57％,同比+3.80％。境内业务中,G端实现营收43.33亿元,占境内营收的25.65％,同比+0.18％呈现韧性;B端实现营收90.87亿元,占境内营收的53.80％,同比+9.92％恢复较好;其他(分销业务)实现营收34.71亿元,占境内营收的20.55％,同比+8.24％也得到较大修复。

   投资建议:公司有望凭借优质产品与服务在海内外延续向好态势。我们预计公司2024-2026年实现营业收入357.03/404.63/463.22亿元,归母净利润40.20/47.07/55.22亿元。对应PE为14.41/12.30/10.49倍,维持"增持"评级。

   风险提示:AI推进不及预期;贸易关系扰动;创新业务孵化不及预期的风险。