嵘泰股份(605133):4Q23营收再创新高,新能源+海外业务发展提速-2023年年报点评

2023业绩披露:2023营业收入同比+30.73％至人民币20.20亿元,毛利率同比-1.61pcts至22.15％,归母净利润同比+9.24％至人民币1.46亿元。其中,4Q23营业收入同比+19.37％/环比+13.15％至5.85亿元,毛利率同比-5.68pcts/环比-6.25pcts至18.24％,归母净利润同比-27.72％/环比-26.36％至0.31亿元。公司营收表现基本符合预期,我们判断,归母净利润同环比下降主要受减值计提等一次性因素影响。

   新能源+海外业务发展提速,营收增长可期:1)新能源业务:公司坚持"转向系统+新能源汽车"产品定位,除保持在电动转向机壳体领域龙头地位外,持续加大在新能源汽车三电系统+车身结构件产品开发力度,2023年新能源汽车类产品销售收入占比已提升至24％,新能源业务或驱动业绩长期增长。2)海外业务:公司出海布局早,2023年莱昂嵘泰营收同比+34％至3.7亿元,2024/4/10公司公告投入4亿元用于建设泰国工厂,或进一步提高与全球知名零部件供应商及主机厂供应粘性。我们判断,墨西哥工厂净亏损有望随经营改善逐步恢复,随公司新能源产品品类持续拓展+海外工厂产能爬坡,公司收入+配套单车价值量有望持续增长。

   再融资定增项目开启,盈利能力或上新台阶:公司再融资定增项目"新能源汽车零部件智能制造项目"当前已正式启动,中大型压铸设备投入再加大,计划购买3,000T-9,000T不等的先进中大型精益压铸单元。我们判断,新能源产品品类进一步丰富或提升公司在全球汽车铝合金零部件市场的竞争力,公司有望凭借自身压铸优势快速形成新业务工艺及成本优势,长期单车配套价值量和毛利率均将受益抬升。

   维持"买入"评级:鉴于海外墨西哥工厂爬坡不确定性较大,我们下调2024E/2025E归母净利润11％/13％至人民币2.55亿元/3.21亿元,我们预测2026E归母净利润为人民币4.22亿元。我们看好公司新能源业务转型及海外获取新订单能力,上调目标价至人民币27.55元(对应20x2024EPE),维持"买入"评级。

   风险提示:国际贸易摩擦与政策风险、公司海外工厂产能爬坡不及预期、年降风险、汇率波动、上游原材料价格波动、下游汽车需求不及预期。