回天新材(300041):业绩略低于预期,看好公司新产能放量-23年报点评报告

报告导读公司发布23年年报,实现营收39.02亿元,同比增5.05％;归母净利润2.99亿元,同比增2.41％;扣非归母净利润2.55亿元,同比降6.75％。其中23Q4实现营收8.14亿元,同比降1.95％,环比降19.10％;归母净利润296万元,同比降90.55％,环比降95.91％;扣非归母净利润-2544万元,同比降208％,环比降137％。业绩略低于预期。投资要点

   光伏胶价格承压,公司Q4盈利能力有所下滑23年公司有机硅胶、聚氨酯胶以及太阳能背膜销量分别为15.8万吨、3.8万吨、6834万平方米,同比分别增长54.1％、32.0％、0.3％,主要产品销量大增,其中背膜受行业双玻影响增幅较小。23年公司可再生能源/大电子/大交通营收分别为22.0亿元、5.6亿元、7.2亿元,同比分别变动+3.71％、-2.39％、+28.03％。在产品销量同比高增背景下,公司可再生能源收入增幅较小主要系光伏产业链价格下行影响。23年公司销售毛利率为22.82％,同比降0.67PCT,主要系可再生能源盈利能力承压,23年公司可再生能源/电子电器/交通运输毛利率分别为19.08％(-2.68PCT)/33.36％(+0.54PCT)/28.04％(+0.82PCT)。公司23Q4归母净利润同环比下降,我们认为主要系产品盈利能力下降以及财务费用增加所致,Q4公司毛利率为18.78％,同/环比分别降5.41PCT、1.75PCT。23年公司经营性现金流净额6.72亿元,同比增5.38亿元。23年公司存货周转率5.75、应收账款周转率4.33,同比均略有增加。

   多个项目稳步推进,产品放量未来可期截至23年,公司具备有机硅胶约21万吨、聚氨酯胶约6.5万吨、其他胶类约2.5万吨产能、太阳能电池背膜约1.2亿平方米产能。23年公司广州3.93万吨电子胶项目投产,公司还完成收购华兰51％股权事项,加速布局SBR负极胶。此外当前公司湖北在建4.4万吨有机硅胶,越南在建2600万平方米背膜。我们认为随着公司3.93万吨电子胶逐步放量,越南高附加值透明网格背板逐步投产,公司业绩有望持续增长。

   盈利预测与估值公司光伏胶价格承压,下调公司24-25年归母净利润至3.28/4.29亿元,预计26年归母净利润为5.16亿元,现价对应PE为12.90/9.86/8.20倍。我们认为随着公司新增产能有序投产,公司电子胶、交通运输设备用胶等行业高景气发展,公司未来发展可期,维持买入评级。

   风险提示产品价格波动;客户开拓不及预期;产能投放不及预期等