兆威机电(003021):2023年新品开发成效佳,XR与汽车电子带动2024年增长

公司发布2023年年报,营业收入及归母净利润稳定增长,其中汽车电子业务成长较快,营收占比超过50％,成为主要收入来源。公司2023年开发了多项新产品,涵盖多种汽车电子模组、齿轮箱、高转矩直流电机等产品,2024年收入有望受益VisionProIPD模组和汽车电子业务实现增长,维持增持评级。

   支撑评级的要点2023年营收及归母净利润稳定增长,毛利率略有下滑。公司2023年营业收入12.06亿元,同比+4.64％;归母净利润1.80亿元,同比+19.55％;扣非归母净利润1.33亿元,同比+4.50％;毛利率29.05％,同比-0.71pct。23Q4营收3.92亿元,同比+5.56％;归母净利润0.52亿元,同比+8.03％;扣非归母净利润0.47亿元,同比+7.07％;毛利率29.55％,同比-2.48pcts,环比-0.49pct。公司营收和利润增长主要因新能源汽车业务的传动齿轮、微型驱动产品销售增长所致。

   汽车电子业务快速增长,贡献过半营收。分下游领域看,2023年公司在汽车电子领域实现营收6.33亿元,同比增长33.54％,占营业收入比例为52.49％;在智能消费领域实现营收2.82亿元,同比增长1.81％,占营业收入比例为23.35％;在通信业务领域实现营收1.23亿元,同比下滑26.79％,占营业收入比例为10.18％;在医疗和个人护理领域实现营收0.49亿元,同比下滑39.51％,占营业收入比例为4.03％;在其他领域实现营收1.2亿元,同比下滑21.05％,占营业收入比例为9.95％。

   新品开发成果看点多。行业解决方案方面:推出汽车吸顶屏、偏摆屏和旋转屏的方案,解决人机交互产品空间小、噪音低及可靠性要求高的难题;推出电动尾翼,提升高速状态下汽车的行驶稳定性。标准化产品方面:正齿轮箱开发顺利,形成16mm-37mm外径的产品系列,完成高转矩直流电机、无刷直流电机、微型无刷空心杯电机和永磁同步电机的开发,8mm永磁步进电机实现自动化量产。基础研究方面:完成高性能PEEK塑料齿轮的精密制造技术研究,PEEK平衡轴系列产品的研究带动了大扭矩低噪音传动齿轮成功量产。

   XR业务和汽车电子提供2024年增长动力。公司是VisionProIPD模组的独家供应商,单机价值量达150元,随着2024年2月VisionPro正式发售,将带动公司该业务营收持续增长;汽车电子方面,公司拥有华为、比亚迪、长城等客户,推出吸顶屏、偏摆屏、旋转屏、汽车尾翼等创新方案产品,部分已进入量产阶段,有望在2024年落地营收,提供增长动力。

   估值2024年以来国内比亚迪、问界等车企开启降价潮,我们认为对公司汽车业务将造成一定负面影响,下调公司盈利预测。预计公司2024-2026年实现每股收益1.29元/1.68元/2.26元,对应市盈率47.8倍/36.7倍/27.3倍。因公司在VisionProIPD模组的独供地位,和汽车电子业务仍能保持较快增长,维持增持评级。

   评级面临的主要风险宏观经济波动风险;人力成本上升的风险;汽车行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险;新产品、新技术开发风险。