九洲药业(603456):业绩呈现稳健增长,原料药业务承压

事件概述

   公司公告2023年报:23全年实现营业收入55.23亿元,同比增长1.44％、实现归母净利润10.33亿元,同比增长12.17％、实现扣非净利润10.24亿元,同比增长10.46％。分析判断:

   业绩呈现稳健增长,原料药业务承压

   公司23年实现收入55.23亿元,同比增长1.44％,其中CDMO业务实现收入40.79亿元,同比增长19.4％,呈现稳健快速增长、特色原料药及中间体业务实现收入12.61亿元,同比下降22.9％,其中抗感染类产品同比下降43.67％,我们判断主要受全球原料药行业竞争加剧影响。

   (1)CDMO业务呈现稳健快速增长:23年CDMO业务实现营业收入40.79亿元,同比增长19.4％,其毛利率为40.34％,同比提升0.65pct。截止23年底,公司服务32个商业化项目、74个III期项目、902个临床I/II期项目,相对22年底的项目情况继续呈现向上趋势。23年公司瑞博台州(一期)生产车间及配套设施完成主体建设,进入设备安装阶段,部分生产线预计将于24Q2投入使用,增强公司未来业绩增长确定性。

   (2)特色原料药及中间体呈现压力:23年特色原料药及中间体业务实现收入12.61亿元,同比下降22.9％,其中抗感染类实现收入3.32亿元,同比下降43.67％、中枢神经类药物实现收入4.64亿元,同比下降17.25％、非甾体类药物实现收入3.04亿元,同比增长5.49％、降血糖类药物实现收入1.60亿元,同比下降18.59％。

   投资建议

   考虑到特色原料药及中间体业务和CDMO业务均呈现一定压力,下调24-25年业绩预期,即24-26年营收从68.66/81.10/NA亿元调整为62.42/72.38/72.51亿元,EPS从1.74/2.19/NA元调整为1.32/1.54/1.53元,对应2024年04月08日17.06元/股收盘价,PE分别为13/11/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、产品研发进展低于预期及失败的风险