银座股份(600858):23年净利扭亏,聚焦经营优化提效-公司年报点评

公司发布2023年年报。2023年实现收入55.39亿元,同比增长2.97％;归母净利润2.16亿元扭亏(上年-0.11亿元),扣非归母净利润6763万元扭亏(上年-4497万元)。摊薄EPS0.42元,净资产收益率8.7％,经营性现金流净额5.52亿元,同比下降51.35％。

   简评及投资建议。

   1.2023年收入55.39亿元增长2.97％,其中4Q23同比增长12.38％。

   (A)分业态,百货收入同比下降0.99％,综超、购物中心收入各增4％、10.19％;

   综超毛利率降2.53pct,百货、购物中心毛利率各增1.42pct、11.74pct。房地产收入下降88.94％,主因青岛乾豪项目附带建设的剩余部分商品房收入下降。

   (B)分地区,山东省、河北省收入同比各增1.76％、12.38％,毛利率各增0.52pct、3.80pct,同时23年公司新进入黑龙江省。

   2.深耕山东市场,兼顾省外周边地区拓展布局。2023年新开7家门店,关闭4家门店。截至2023年末,公司门店合计119家(潍坊临朐华兴23家),遍布山东省内11个地市及河北省、黑龙江省,建筑面积303.71万平方米。24年一季度,公司在黑龙江新开1家门店。

   3.2023年毛利率增1.03pct,期间费用率降0.65pct。全年综合毛利率同比增加1.03pct至41.48％,4Q毛利率同比增加2.70pct。全年销售费用率增加0.16pct,管理费用率减少0.28pct,财务费用率减少0.57pct。

   4.2023年归母净利2.16亿元大幅扭亏,主因挂牌转让子公司德州商城相关资产。

   公司子公司德州商城转让其持有的位于德州市解放中大道588号的银座大厦房地产及附属物、相关设备资产,影响公司净利润9363万元。公司2023年扣非归母净利6763万元扭亏。2023年信用减值损失-239万元,资产处置收益1.2亿元,其他收益667万元,有效税率34.84％。

   5.聚焦经营布局优化,加快效益提升。①超市2023年汰换商品近3万支,实现商品池的动态调整;生鲜重点品类平均采购成本下降5％以上。②百购强化战略品牌管控及首店导入,引入多家山东首店、城市首店,品牌更趋年轻化、个性化。③开展全渠道营销,线上销售同比增长62.53％。

   更新盈利预测与估值。预计2024-2026年收入56.7亿、57.8亿、58.9亿元(原2024-25预测为60亿元、63亿元),归母净利润0.76亿、0.89亿、0.98亿元(原2024-25预测为2.74亿元、3.22亿元)。考虑到公司为山东零售龙头,多业态协同存在整合提效空间,给予2024年0.6倍PS(原为2023年18xPER),对应合理市值34亿元,目标价6.54元(-23％),维持"优于大市"评级。

   风险提示:区域竞争加剧,电商分流,门店培育不及预期。