金力永磁(300748):扩产能稳增长,引领高端永磁材料高质量发展

2023年业绩:公司2023年实现营业收入66.88亿元,同比下降6.66％,实现归母净利润5.64亿元,同比下降19.78％,实现归母扣非净利润4.93亿元,同比下降27.68％。公司高性能稀土永磁材料总产量15154吨,较上年同期增长18.52％,其中使用晶界渗透技术生产13,226吨高性能稀土永磁材料产品,较上年同期增长32.72％,占同期公司产品总产量的87.28％,较上年同期提高了9.34个百分点;总销量15122吨,较上年同期增长25.60％。

   产能预计两年后接近翻倍,业绩增长空间可期。公司的毛坯产能已具备年产2.3万吨的生产能力,2023年全年产能利用率达90％以上。包头二期12000吨/年产能项目、宁波3000吨/年高端磁材及1亿台套组件产能项目、赣州高效节能电机用磁材基地项目正在按计划建设,上述项目预计2024年逐步投入使用。公司规划到2025年建成40000吨高性能稀土永磁材料产能及先进的磁组件生产线。

   新能源汽车拉动下游需求,中长期机器人市场有望爆发。新能源汽车领域是高性能稀土永磁材料下游需求增速最快的领域,主要得益于国内外新能源汽车总销量、市占率快速上升。在节能变频空调领域、风力发电领域,公司均是行业头部公司的先进材料供应商,业务将维持稳定增长。在机器人领域,未来配合人工智能的工业机器人将被大规模应用于工业生产,行业前景非常广阔。公司为机器人制造商提供高附加值磁组件,利润率高、盈利能力强。为满足客户在人形机器人、新能源汽车等领域磁组件的订单需求,公司将原"墨西哥废旧磁钢综合利用项目"变更为"墨西哥新建年产100万台/套磁组件生产线项目",项目总投资额约1亿美元。未来墨西哥项目建成投产以及人形机器人大批量生产,将为公司业绩带来显著增量。

   维持盈利预测、目标价与投资评级。随着稀土价格趋于稳定,公司业绩有望持续改善。我们预测2024-2026年归母净利将分别达到8.67亿元、11.30亿元和13.18亿元,对应EPS分别为0.64、0.84、0.98元。结合可比公司估值及机构一致预测,我们给予公司2024年35倍PE,对应目标价为22.4元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。磁材下游需求剧烈波动;原材料价格波动风险。