金杯电工(002533):扁电磁线全球龙头,清洁能源领域第二增长曲线成果显著-2023年年报点评

受益于变压器、新能源汽车、海外需求旺盛,电磁线销量再创新高。

   2023年,公司实现电磁线营收50.20亿元,同比+27.20％;净利润达2.23亿元,同比+27.54％,销售量突破7万吨,同比+23.25％。

   报告期内,扁电磁线业绩增长主要系变压器、新能源汽车、海外需求旺盛及税收减免带动。就下游来看,1)变压器用线销售量同比增长约25％,其中特高压变压器用线同比增长超2倍,公司成功中标"2交4直"中川渝、陇东等特高压线路多个整站项目和国内首个"交改直"输电工程——扬镇直流项目;2)新能源汽车用线年销量同比增长近64％,已向国内主要电池包企业供货;3)公司扁电磁线直接出口同比增长约26％。另外,公司享受国家先进制造业加计5％抵减增值税,增加净利润1196.01万元。

   电缆着力渠道和大客户开发,风险管控与降本增效并行,驱动业绩高增。2023年,公司电缆营收100.99亿元,同比+13.04％;净利润达3.47亿元,同比+41.62％,销售量279万公里,同比+12.65％。

   公司着力渠道与大客户开发,业务规模持续扩大,毛利增长与规模增幅基本一致;同时加强内部降本增效和风险控制,信用减值损失同比-28％,影响净利润同比+6％;此外,享受国家先进制造业加计5％抵减增值税税收优惠,增加净利润5319.59万元。报告期内,公司新产品矩阵不断丰富,紧跟新能源发展风口,完成了LIYCY、EYU、RVY系列产品的开发、形成订单,全年新开发客户约30家,实现昕海琳、滨捷机电、银浦动力批量供货;中高压、铝合金风能电缆已取得初步业绩,为后续在风电行业全面推广奠定基础;低烟无卤盾构机电缆已形成规模销售,跟随客户设备远销海外。

   清洁能源第二增长曲线成果显著,产能扩充助力新动能成长壮大。

   2023年公司清洁能源领域销售收入突破13亿元,营收占比9％,同比+46％,培育第二增长曲线成果显著。此外,公司产能扩充逐步推进,新能源汽车电机专用扁电磁线在现有的2万吨产能基础上,第三期3万吨扩能项目正在建设中,预计2025年投入使用。同时,公司正在衡阳扩建用于生产新能源汽车线与充电桩用电缆、机器人线缆、伺服电缆、传感器电缆、拖链电缆等产品的工业线缆项目,该项目规划产值10亿元,预计2025年建成投产。在做好国内基本盘的同时,公司将以现有出口业务为基础,加快海外产能布局落地。

   盈利预测和投资评级:公司为扁电磁线全球龙头和线缆行业优势企业,筑牢成熟产品壁垒,布局清洁能源领域第二增长曲线成果显著,我们预计公司2024-2026年有望实现营收177.88/205.49/242.79亿元,归母净利润为6.01/7.20/8.72亿元,当前股价对应PE分别为13X、11X、9X,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:宏观环境风险,原材料价格波动风险,市场竞争加剧风险,应收账款回款风险,海外拓展不及预期风险。