红旗连锁(002697):主业经营稳健,盈利能力有所回升-公司点评报告

点评:

   烟酒品类表现稳健,成都市区维持增长态势。2023年公司营收101.33亿元/+1.12％,分产品看:1)食品营收45.93亿/占比45.33％/-5.51％;2)烟酒营收33.79亿/占比33.34％/+9.56％;3)日用百货营收13.78亿/占比13.60％/-1.73％;4)其他业务营收7.83亿/占比7.73％/+16.33％。分地区看:1)成都市区营收56.40亿/占比55.66％/+8.35％;2)郊县分区营收33.03亿/占比32.60％/-11.82％;3)二级市区营收4.07亿/占比4.01％/+2.70％;4)其他业务营收7.83亿/占比7.73％/+16.33％。成都市区收入保持稳定增长,区域龙头地位不断夯实。

   销售费用略有增长,整体费用率表现平稳。2023年公司费用率24.80％/+0.39pct,其中:1)销售费用23.07亿元/+3.33％,销售费用率22.77％/+0.49pct,主要来自广告费及业务宣传费的持续增长;2)管理费用1.50亿元/+1.95％,管理费用率1.48％/+0.01pct,中介机构服务费及办公费等略有增长;3)财务费用0.56亿元/-15.14％,财务费用率0.55％/-0.11pct,利息收入继续增加。Q4单季度:公司费用率25.73％/+1.79pct,其中:销售费用率23.72％/+1.77pct,管理费用率1.36％/+0.06pct,财务费用率0.65％/-0.04pct。

   投资建议:公司以成都为中心向周边地区辐射发展,逐步搭建起密集的门店网络,有望通过持续加强的门店布局优势,以及不断强化的商品与服务优势,实现经营规模的稳步提升。考虑到市场竞争加剧及外部环境等因素,调整盈利预测,预计2024-2026年营收分别为107.56亿/113.22亿/117.51亿,归母净利润分别为5.97亿/6.41亿/6.87亿,对应PE分别为11倍/10倍/10倍。维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;宏观经济下行;扩店不及预期;业绩预测和估值判断不达预期。