聚合顺(605166):23年归母净利润1.97亿元,同比下降18.78％,主要系研发费用大幅提升-公司年报点评

聚合顺发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入60.18亿元,同比下降0.31％;实现归母扣非净利润1.92亿元,同比下降18.63％。

   2023年归母净利润同比下降主要源于研发费用上升,系2023年聚合顺鲁化及常德聚合顺研发费用增加所致。1)分产品营业收入来看,2023年公司尼龙切片产品累计收入下降0.30％至60.13亿元。2)分产品毛利率来看,尼龙切片产品2023年毛利率同比增长0.45个百分点至6.70％。3)分产品销量来看,2023年尼龙切片销量为47.78万吨,同比增加6.04％。4)尼龙切片产品2023年价格下降5.98％至1.26万元/吨。5)管理、研发、财务费用2023年全年分别同比变化0.11、0.78、0.34个百分点至0.62％、2.63％、-0.79％,三费合计上升1.24个百分点至2.65％。

   公司积极推进新投项目建设,研发新产品,优化产品结构。1)"研发中心建设项目"有序推进,研发的尼龙66、尼龙66与尼龙6共聚产品,已投放市场,并在市场上获得顾客认可。2)可转债募投项目"年产18万吨聚酰胺6新材料项目",生产设备安装完成,达到预定可使用状态,并进行试运行,全年按计划逐步释放产能。3)推进扩建项目建设,包括聚合顺鲁化建设第一、二期"年产18万吨聚酰胺6切片项目"、聚合顺本部筹建年产12.4万吨尼龙新材料项目、山东"年产8万吨尼龙新材料(尼龙66)项目"筹建。

   公司具备生产设备、研发团队、柔性化生产等优势。1)公司采用德国制造的尼龙6切片制造设备及技术,并与北京三联签订了配套聚合设备供货合同,建成了先进的生产设备体系。2)公司专门设立了技术研发中心,核心技术人员行业经验丰富、技术过硬,能够很好地掌握进口设备的生产加工工艺诀窍,实现以低运营成本完成较高标准的产品生产。3)公司整个研发团队拥有多年尼龙6聚合工艺研发和生产经验,为新产品的研发提供技术支撑。4)公司将柔性化因素贯穿工厂生产设计的各个环节:筹划投产阶段,主创人员深入参与生产体系设计,将柔性化生产理念贯穿其中。

   盈利预测与投资评级。我们预计2024-2026年公司的EPS分别为0.80、1.00、1.21元,参考同行业可比公司的估值,我们认为合理的估值区间为2024年13-16倍PE,对应的合理价值区间为10.40-12.80元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:宏观经济下行;产品价格大幅波动。