上海电影(601595):优质内容叠加AI赋能,大IP开发扬帆启航

电影主业稳固,大IP开发打开成长空间,首次覆盖,给予"买入"评级公司作为上海地区龙头影视公司,电影主业经营稳健,受益电影大盘复苏。大IP业务顺利推进,通过商品化授权、游戏联动与授权、营销授权等开展多元化变现,叠加AI赋能,IP开发及变现效率有望大幅提升。我们预测公司2023-2025年营业收入分别为7.91/10.98/13.93亿元,归母净利润分别为1.24/2.37/3.45亿元,EPS分别为0.28/0.53/0.77元,当前股价对应PE分别为108.4/56.8/39.0倍。我们看好AI赋能与IP变现驱动公司长期成长,首次覆盖,给予"买入"评级。

   IP储备丰富叠加AIGC赋能,IP运营与开发商业化或加快IP内容焕新:(1)结合AIGC数据,夯实经典IP:探索中国动画学派AI大模型,发布"全球创业者计划",基于技术和人才加速IP内容焕新,计划未来每年推出2部以上IP焕新作品。(2)打造IP宇宙,丰富上影IP星球:公司"奇谭宇宙"持续扩容,储备内容包括《中国奇谭》第二季、《小妖怪的夏天》大电影等。此外,公司推出"敖五家族"原创IP。IP商业化开发:(1)IP商品及营销授权:2023年上影IP授权商品GMV超10亿元,未来3年目标为IP合作涉足5大领域、30大行业、500个以上品牌,落地30个省份,合作商品GMV超百亿元。(2)"IP+游戏":公司通过授权、联合开发、投资入股等方式,加速"IP+游戏"商业化布局,基于《葫芦兄弟》IP授权的《葫芦娃大作战》小游戏截至2024年1月维持畅销榜前30名,后续更多游戏授权或贡献可观业绩弹性。此外,公司未来将自主研发IP原生游戏,或进一步打开IP变现空间。

   旗下院线市占率提升,拟发行片单储备丰富,或受益于电影市场复苏2023年全国电影票房达549.15亿,同比+83.5％,电影市场快速回暖,2024年春节档票房达80.16亿元,创春节档票房新高。公司旗下联和院线在疫情期间逆势扩张,影院数量与银幕数持续提升,2023Q1-Q3市占率达8.16％,超过2019年水平,公司作为院线龙头或更加受益于行业复苏。展望公司后续片单,优质电影储备丰富,电影业务或持续回暖。

   风险提示:IP商业化进度不及预期,影视内容表现不及预期等。