杭氧股份(002430):Q4业绩表现优异,全年设备业务超预期增长-年报点评

杭氧股份披露2023年度报告,公司2023年实现营业收入133.09亿元,yoy+3.95％,实现归母净利润12.16亿元,yoy+0.48％,公司Q4业绩表现优异,同环比均有显著增长。分业务来看,公司全年设备业务超预期增长,营收稳步增长且毛利率大幅提升,而气体业务受气价下跌和终端产能利用不足的限制,利润率有所下滑。展望2024年,终端液氧、液氮有望实现量价齐增,利好公司零售气业务拓展;此外,公司当前在手且未开车项目较多,后续两年将是投产大年,且终端气价维稳,气体业务增长将保有韧性。我们继续维持对杭氧股份的强烈推荐!杭氧股份发布2023年度报告,公司Q4业绩表现优异,同环比均有显著增长。

   全年来看,公司2023年实现营业收入133.09亿元,yoy+3.95％,实现归母净利润12.16亿元,yoy+0.48％;归母扣非净利润11.24亿元,yoy-0.17％。

   Q4单季度营收35.29亿元,yoy+16.19％,qoq+5.77％;归母净利润3.65亿元;归母扣非净利润3.19亿元。

   分业务来看,公司全年设备业务超预期增长,营收稳步增长且毛利率大幅提升,而气体业务受气价下跌和终端产能利用不足的限制,利润率有所下滑。

   2023年公司气体业务实现营业收入81.94亿元,yoy+2.33％,设备销售业务实现营业收入47.23亿元,yoy+5.96％。单从下半年来看,气体业务实现营收41.76亿元,yoy-2.45％,设备销售收入27.82亿元,yoy+26.84％。2023全年设备制造业务的毛利率为29.90％,yoy+3.81pct,因受稀有气体价格大幅下滑及液体市场低迷等因素影响,气体业务毛利率18.75％,同比下降6.54pct。

   从行业端来看,近年来钢铁、化工等配套产业的产能相继投产,空分产能增长,带动公司23年设备订单向好+新签气体项目量可观。全年新签设备销售合同额达64.70亿元,其中,全年外贸合同额达9.08亿元,占比14.03％;

   此外公司全年新签气体项目45万方,截至23年底气投累计制氧量320万方。

   根据卓创资讯,2024年液氧、液氮有望实现量价齐增,利好公司零售气业务拓展。2023年液氧、液氮市场呈现供需双增局面,但因需求增速缓于供应增速,全年均价分别下跌1％和10.5％;2024年尽管传统的钢铁、化工等下游行业产能饱和,但新能源锂电、医用氧、污水处理、半导体集成电路等领域的持续增长也将利好下游用气。

   维持"强烈推荐"投资评级。我们认为杭氧的Q4业绩表现优异,全年设备业务超预期增长,气体板块略有承压。考虑到公司传统下游为钢铁、化工,当前行业产能利用率相对较低,后续新签设备订单增长或将承压,毛利率有下行之虞,我们下调了公司24、25年的收入和利润。预计24/25/26年公司归母净利润分别达到13.25/16.09/18.97亿元。我们继续维持对杭氧股份的强烈推荐!风险提示:下游钢铁、煤化工开工率、项目投资低于预期;工业气体价格大幅度下滑;公司气体项目开车量不及预期;稀有气、氢气业务拓展不及预期。