杭州解百(600814):杭州大厦业绩稳健增长、悦胜体育减亏-2023年报点评

事件:公司发布2023年业绩,实现营收20.27亿元,同增1.96％,归母净利润2.60亿元,同增9.54％,扣非归母净利润2.81亿元,同增20.41％;经营活动现金流净额12.78亿元,同增135.94％。2023年度公司拟每10股派现金1.43元(含税),现金分红比例40.4％,自2021年起将分红比例从30％提高到40％。

   点评:分季度,23Q4营收/归母净利润/扣非归母净利润分别同比+2％/+99％/+289％。2023Q1-Q4分别实现营收5.80/4.77/4.94/4.77亿元,同比+10％/+10％/-12％/+2％,归母净利润1.13/0.68/0.72/0.07亿元,同比+20％/+33％/-19％/+99％,扣非归母净利润1.16/0.68/0.70/0.26亿元,同比+31％/+46％/-23％/+289％。

   杭州大厦30周年店庆表现亮眼,强化品牌阵容,加强品牌合作。杭州大厦在9月购物盛典5天实现销售额6.6亿元,同比增长50％。年内与Graff等新品牌签约、VICROOM二期品牌进驻等如期推进,并与头部的5位奢侈品牌达成3-5年续约意向,进一步巩固企业地位和话语权。另一方面在A座外立面、B座一体化认定等重要工程瓶颈取得突破的基础上,明确重点推进六大工程,其中AB座外环境提升项目、中央商城地下车库改造工程已率先启动实施。2023年杭州大厦有限公司(公司持股60％)实现收入19.02亿元,同增2.7％,净利润5.91亿元,同增3.4％。

   "零售+"板块方面,全程医疗利润总额改善。全程医疗2023年营收同比基本持平,利润总额较2022年有较显著提升,体检人数增长超千人,还推出了功能医学、PETCT等新项目。

   悦胜体育减亏。2023年杭州悦胜体育经纪有限公司净亏损351.36万元,同比减亏83.1万元。

   投资板块方面,拟出资1.42亿元参设杭州解百消费产业投资基金。公司作为有限合伙人认缴出资人民币1.42亿元成立杭州解百消费产业投资基金(有限合伙)(暂名),该基金总认缴出资额为人民币3亿元。存量股权投资项目上海百秋已于6月底通过上海证监局辅导验收,并已向深交所提交了上市申请。

   零售分经营模式,公司的商品销售以联营模式为主,辅之少量自营(经销)和租赁模式。2023年零售业务收入16.57亿元,同增0.76％,占总收入的81.75％,其中联营和自营收入分别为12.24/4.33亿元,分别同比+3.84％/-7.04％,占比60.38％/21.37％。商场销售毛利率74.96％,同比下降0.12PCT,其中自营模式毛利率4.2％,同比下降7.84PCT。除零售业务之外,客房/餐饮/其他(主要为体育经纪)业务收入3634/64/700万元,同比+71％/+124％/-15％,毛利率88.58％/97.41％/18.32％,同比-2.48/-2.48/-6.20PCT。

   我们继续看好杭州高端消费及公司品牌话语权。根据联商网,杭州万象城、湖滨银泰in77先后在2022、2023年突破百亿销售额,使得杭州成为全国第二座同时拥有3个100亿商场的城市。公司持股60％的杭州大厦在高奢品牌引入方面具备强竞争力。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.89/3.20/3.49亿元,同比+11.2％/+10.5％/+9.3％,维持稳健增长,主要来自杭州大厦调改升级、经营效率提升,解百大厦逐步调整改善。综上,预计2024-2026年EPS分别为0.39/0.43/0.48元,对应3月28日收盘价PE分别为16/14/13X。

   风险因素:线下消费力恢复不及预期,行业竞争加剧,产业投资项目盈利不及预期等。