太平鸟(603877):深耕时尚休闲服饰二十载,凤凰涅槃再现新生-公司深度报告

深耕休闲服饰二十载,打造青年首选时尚品牌。太平鸟集团前身创建于1989年,1996年创立"太平鸟"品牌,目前已成为一家以零售为导向的多品牌时尚服饰公司,以"聚焦时尚、数据驱动、全网零售"为发展战略,致力于成为"中国青年首选的时尚品牌"。公司聚焦多品牌发展矩阵,核心品牌PEACEBIRD女装、PEACEBIRD男装定位25-30岁都市青年,LEDiN乐町女装、MiniPeace童装定位0-10岁儿童,实现细分客群全覆盖,满足年轻消费者多样化需求。2023年公司开展全面组织变革,强化太平鸟品牌的统一化管理,主动优化调整低效门店,并持续推进降本控费,经营质量逐渐改善。

   中档服装行业规模平稳增长,集中度提升空间大。2017-2023年男、女装中档服饰市场规模复合增速分别达6.1％、4.5％;2023年国内男、女装中档服饰市场规模分为别1213.2亿元、3018.1亿元,分别占男、女装服饰市场总规模比重达21.6％、28.9％。目前我国服装行业整体处于充分竞争状态,中国内外品牌众多,竞争较激烈,龙头效应不显著,2023年男装行业CR5、CR10、CR15分别为15.9％、23.4％、28.1％,2023年女装行业CR5、CR10、CR15分别为6.4％、9.4％、11.9％。未来伴随中国人均可支配收入增加、中高收入人群增加,消费者对于服饰的品质及设计需求更为多元化,驱动中高档衣着消费持续提升。

   数据驱动全链路快反,提升运营效率。公司以数据为驱动,实现多个核心环节的货品供应全链路。1)设计端:以终端消费数据驱动产品设计,快速捕捉时尚浪潮与消费者需求;2)生产端:深化TOC运营模式,与供应商高度协同实现柔性生产;3)物流端:公司拥有目前国内服装行业规模最大、自动化水平最高的物流中心,实现仓储和拣配高度全自动、可视化和智能化。4)零售端:搭建云仓大数据系统,持续精进商品管理能力,不断提升顾客购物体验。

   深耕产品研发,聚焦门店提质升级。公司坚持以创新为基石,不断加码面料及工艺的科技与专业性,夏季品类研发凉感科技系统,冬季品类推出衬衫羽绒服,采用热感驱动系统及双轻工艺,荣获多项国际奖项。此外,公司加速线下渠道结构性调整,主动关闭低效店铺,提升终端店铺形象,聚焦门店经营质量提升;不断完善线上业务,积极推进小程序、抖音等社交零售新渠道建设,培育第二增长曲线。

   盈利预测与估值:公司坚定变革战略方向,持续强化品牌力,提升产品力和零售力,充分激发组织活力,致力于不断提升品牌价值,经营质量有望持续改善。我们预计,公司2024-2026年实现收入84.3、94.3、102.3亿元,分别同比+8.1％、+11.9％、+8.5％;实现归母净利润5.6、6.7、7.4亿元,同比+33.0％、+19.2％、+9.9％。当前股价对应24年P/E为14.2x,我们首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:品牌和渠道拓展不及预期、数字化建设效果不及预期、消费疲软的风险。