海泰新能(835985):光储一体化布局持续深化,新业务全面布局拓展新增长-北交所公司深度报告

光伏组件老牌企业、业绩稳步增长。公司深耕光伏组件十数载,以组件业务为核心逐步延伸产业链至电站、电池、支架等环节,受光伏行业需求旺盛推动,公司营收／归母净利润由2018年11.36/0.01亿元增至2022年63.87/1.18亿元,四年CAGR达41.25％/159.64％;2023年受组件价格快速下跌影响,根据公司业绩快报,2023年营收为41.20亿元,同降35.5％,同时电池片价格也下跌,利润空间有所增大,2023年归母净利润为1.48亿元,同增25.Og％。

   光伏平价已至,需求持续旺盛,预计2026年全球需求700GW、2023-2026年CAGR达21％。硅料价格下行叠加行业竞争加剧推动组件价格回落,2024年3月组件价格为0.9-1元/W,较2022年高点接近腰斩,组件价格快速下行推动光伏经济性愈发凸显,光储平价已至,有望进一步刺激需求增长,同时技术方面N型将成为市场主流,TOPCon、HJT、BC电池多点开花,中国光伏协会预计2024年N型占比将超60％,其中TOPCon为市场主流,我们预计2024年全球装机达525GW,2026年全球光伏装机达733GW,2023-2026年CAGR达21％,光伏装机需求持续旺盛。

   光储一体化布局不断推进,延伸非光伏领域打造新增长极:1)光储一体化布局不断提升。上游延伸布局电池环节,其中一期SGWTOPCon电池产能预计202404投产,投产后有望提升公司一体化率进而降本增利;下游电站业务持续开发,我们预计2024年开发超过100MW,同比翻多倍增长,并将进一步增加制造端盈利;配套支架业务亦快速放量,2024年我们预计支架实现营收约2亿元,同比翻倍以上增长,同时后续电站业务有望带动配套储能业务发展实现盈利。2)非光伏新业务多点布局,打造公司新业绩增长点。公司积极横向拓展布局,2022-2024年先后公告布局风能、石墨电极、换电、氢能等新业务,实现风光储氢全面一体化布局形成完整产业链生态,有望打造公司新业绩增长点。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润为1.48/2.10/3.38亿元,同比+25％/42％/61％,对应PE为14/10/6倍;考虑公司一体化率不断提升,多业务持续高增长,首次覆盖给予公司"买入"评级。

   风险提示:需求增长不及预期,行业竞争加剧、业务拓展不及预期。