中国石化(600028):降本增产业绩稳定,高分红回报股东-年报点评

业绩符合预期:中国石化发布2023年年报,公司实现营收32122.15亿元,同比-3.2％,实现归母净利润604.63亿元,同比-9.9％,全年业绩符合预期。从各板块经营情况来看,2023年公司勘探及开发事业部实现经营收益为人民币450亿元,同比-16.3％;炼油事业部实现经营收益为人民币206亿元,同比+68.8％;营销及分销事业部实现经营收益为人民币259亿元,同比+5.7％;化工事业部实现经营亏损为60亿元,同比减亏81亿元。

   产销量增长,成本管控卓有成效:公司在2023年油价中枢下跌、化工市场供大于求的外部环境下,通过增产控本取得了良好经营业绩。勘探及开发方面,公司全年油气当量产量504.09百万桶,同比+3.1％,天然气产量13,378亿立方英尺,同比+7.1％;炼油生产方面,公司全年原油加工量2.57亿吨,同比+6.3％,全年成品油总经销量2.39亿吨,同比+15.6％;化工产品方面,公司全年乙烯产量1,431万吨,同比+6.5％,全年化工产品经营总量为8,300万吨,同比+1.7％。2023年,公司年油气现金操作成本为人民币755.2元／吨,同比-2.3％;2023年炼油单位现金操作成本为212.3元/吨,同比-4.8％。

   维持高现金分红:公司建议派发2023年末期现金股利每股0.2元(含税),加上半年度已派发现金股利每股0.145元(含税),全年现金股利每股0.345元(含税),占归属于上市公司股东的净利润的比率为72.1％,加上年内回购金额,派息比例达75％。按3月26日收盘价计算,公司A股股息率为5.6％。

   根据公司2023年年报数据,我们下调了成品油及化工产品的价格预测并上调了费用率。我们调整公司2024-2026年归母净利润为654.80、758.23、848.52亿元(原24-25年预测750.82、805.71亿元),按照可比公司24年调整后13倍PE,调整目标价为7.02元,维持"增持"评级。

   风险提示原油价格大幅波动;炼化产品需求下滑;年产量不及预期。