创维数字(000810):AI终端探索新场景,MR新品对标Vision Pro-年度点评

事件:公司发布2023年年度报告,2023年实现营业收入106.27亿元,同比下滑11.50％;实现归母净利润6.02亿元,同比下滑26.85％;实现归母扣非净利润5.58亿元,同比下滑24.44％。

   智能终端毛利率稳健,2024年产品单价修复可期。2023年公司智能终端收入同比下滑17.91％,其中:(1)宽带业务成长趋势显著,受益于《"十四五"数字经济发展规划》及国内千兆宽带网络升级,公司PON网关市场份额明显提升;(2)机顶盒受到销售单价同比下降及市场消费需求不足的影响,增长承压。2023年智能终端毛利率同比提升0.99个百分点,我们认为系公司依托于集团规模化优势,实现较强的供应链整合能力。公司率先接入Chatgpt及文心一言大模型,进行产品应用及公司内部办公场景的推广,随着AIGC功能应用在智能盒子持续渗透,2024年产品单价有望修复,毛利率有望持续提升。

   车载显示拓展顺利,中小显示模组业务有望优化。2023年,公司汽车智能销售超过100万套,实现营收9.82亿元,同比增长216.29％,获得核心客户的20个重点项目定点,新增一汽奔腾、长安阿维塔、吉利银河系列产品的新定点。2023年,显示模组业务受国外经济下行、整体手机市场销量疲软等影响,实现营业收入10.98亿元,同比下降26.89％,公司积极优化组织架构,转向直接对接品牌方,并拓展至无人机/POS机/机器人等其他显示业务领域,2024年业务有望优化。

   Pancake2MR一体机对标VisionPro,引领空间计算时代。公司当前推进6DOFMR一体机开发、MR一体机操作系统及终端平台的研发。2024年1月,公司新产品Pancake2MR亮相美国CES展,该产品采用两颗1600万像素的RGB摄像头,配置Micro-OLED屏,双目达到4k分辨率,具备VST等能力,对标苹果新品VisionPro,公司XR也开启空间计算时代。2023年,公司Pancake系列面向海外B端大客户定制化项目,重点拓展了日本、美国、韩国、印度、巴西等XR行业应用客户并实现了销售,2024年有望进一步向C端进军。

   投资建议:公司机顶盒主业受到宏观因素影响,2023年业绩承压,后续随着海外客户持续拓展,以及AI技术融合赋能,有望拉动公司新一轮成长。我们预测公司2024-2026年实现收入129.56、154.17、183.69亿元,实现归母净利润8.55、10.68、13.60亿元,对应当前PE估值分别为15x、12x、9x,维持"增持"评级。

   风险提示:运营商集采量不及预期的风险;原材料价格大幅波动的风险;新业务推广不及预期的风险。