长白山(603099):关注定增节奏与韩国游客回暖-2023年业绩点评

本报告导读:公司业绩及高频数据已有预期,后续关注公司定增计划推进、韩国游客签证放开后逐步回暖、客运及酒店价的持续性。

   投资要点:投资建议:考虑到交通改善及冰雪游高景气,上调公司2024-2025年归母净利润1.98(+9％)/2.51(+18％)亿元,新增2026年预测3.15亿元,对应EPS为0.74/0.94/1.18元,考虑到行业平均估值24xPE及远期交通改善及冰雪项目热度持续,给予公司2024年35xPE,上调目标价25.96(+59％)元,维持增持评级。

   业绩简述:公司2023年实现收入6.20亿元,恢复至2019年133％,归母净利润1.38亿元,恢复至2019年183％,margin为22.3％,较2019年+6.1pct;扣非归母1.38亿元,恢复至2019年188％,margin为22.2％,较2019年+6.5pct;其中2023Q4实现营收1.23亿元,恢复至2019年151％,归母净利润亏损0.14亿元,2019年同期亏损0.07亿元,扣非归母亏损0.12亿元,2019年同期为0.08亿元亏损。

   客运客单下降受旺季天气影响,冰雪项目扩容增加管理开支。①23年客运/酒店/旅行社/其他业务营收分别恢复至19年130/290/129/226％,其中,客运客单价153元/-4％,主要系四季度尤其国庆假期天气影响天池退票较多;②23Q4销售/管理费用率分别6.08/19.27％,同比19年+4.47/8.05％,或与冰雪项目员工规模扩张所致。

   高频客流已有预期,关注定增节奏+韩国游客回暖+价的支撑。①1-2月长白山客流同比23年增加26.5万人已有预期,关注定增计划推进、韩国游客签证放开后的回暖、客运及酒店房价提升。

   风险提示:复苏节奏不及预期、中小企业压缩差旅成本、监管风险。